《“货币桥”项目：通过央行数字货币(CBDC)连接各经济体》报告翻译

近日，香港金融管理局联合国际清算银行（香港）创新中心、泰国中央银行、中国人民银行数字货币研究所，以及阿联酋中央银行，发布了《“货币桥”项目：通过央行数字货币(CBDC)连接各经济体》(Project mBridge: Connecting economies through CBDC)报告，阐述了多边央行数字货币桥项目的试行成果货币外汇行情。

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1、 执行摘要：

mBridge 项目使用基于分布式账本技术（DLT） 的通用平台进行跨境支付实验， 多家中央银行可以在该平台上发行和交换各自的中央银行数字货币（multi-CBDCs）货币外汇行情。mBridge的主张是，一个高效、低成本和通用的multi-CBDC平台可以提供直接的中央银行和商业参与者连接的网络，大大增加国际贸易流动和整个跨境业务的潜力。为了测试这一提议，中央银行定制设计和开发了一种新的原生区块链 mBridge 分类账本，作为多币种跨境支付的专门和灵活的平台实施。特别关注模块化功能、可扩展性以及对特定管辖区政策和法律要求、法规和治理需求的遵守。平台设计确保mBridge遵守CPMI/BIS创新中心/IMF/世界银行提交给G20 的报告所强调的五项总体 CBDC 原则：不造成伤害、 提高效率、 提高弹性、 确保与非CBDC 系统的共存和互操作性并加强金融包容性。

在六周的时间里货币外汇行情， mBridge 平台通过一项涉及以选定的国际贸易用例为中心的实际价值

交易的试点进行了测试货币外汇行情。在试点之前奠定了重要的基础，包括中央银行和商业银行内部和之间的广泛协调，以及量身定制的法律协议和预演，最终促成了它的成功。2022年8月 15日至9月23日期间。来自香港特别行政区、中国大陆、阿联酋和泰国的20家商客户结算实际价值来推进multi-CBDC 实验。该平台发行了超过1200 万美元，促成了160多项支付和外汇PvP交易，总价值超过2200万美元。

试点的真实交易环境也揭示了一系列政策、法律以及mBridge等multi-CBDC跨境支付平台的监管考虑货币外汇行情。将中央银行资金的使用权直接扩展到外国参与者并在共享账本上进行交易需要进一步探索政策、数据隐私和治理方面的考虑。一种新的数字货币形式和multi-CBDC平台也提出了具有挑战性的法律问题， 这些问题取决于每个参与司法管辖区的现行规则和法规， 并且可能需要进行监管变更以实现完全的法律确定性和明确性。虽然其中一些考虑可以通过平台的当前设计来解决，但其他考虑需要进一步的开发和探索。

根据项目早期阶段的经验教训、试点和政策、法律和监管分析，mBridge 项目将继续进行技术建设和测试货币外汇行情。这包括改进现有的功能和为平台添加新的功能，因为它继续向最小可行产品（MVP）发展，最终成为就绪的生产系统。

2、 简介：

mBridge 项目，测试一个高效、低成本、实时和可扩展的跨境multi-CBDC，可以提供一个网络的直接连接各国央行和商业参与者，大大增加潜力的国际贸易流动和跨境业务货币外汇行情。更具体地说，它寻求建立一个MVP系统，并逐步形成一个可商业化运营系统：

i. 改进国际支付的关键痛点的解决方案

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ii. 推进对中央银行资金的跨境结算

i i i . 支持在全球交易中使用本国货币

iv. 为新的和创新的支付产品和服务创造机会

同时，通过适当整合政策、监管和法律合规以及隐私保护，维护货币主权和金融稳定货币外汇行情。为了实现这一目标，mBridge 采用了单一平台、 直接访问的CBDC模式， 即一种托管多个CBDCs的通用技术基础设施，本地和外国金融机构可以直接持有交易中央银行发行CBDCs，并进行交易，不受管辖权限制。

该平台的设计遵循基于BIS等（2020）和G7（2021）制定的CBDC原则，评估跨境CBDC安排的五个重要总体标准，即不伤害，提高效率，增加弹性，确保互操作性与非CBDC系统共存以及增强金融包容性货币外汇行情。mBridge 使用定制的DLT，通过采取同步收付（payment versus payment， PVP）付款机制支持实时、 点对点、 跨境支付和外汇（FX） 交易。因此，与现有的代理银行模式相比，它在速度、透明度、效率、弹性、可访问性、成本和结算风险降低方面提供了潜在的改进。

mBridge 还通过设计实现了国内传统清算系统之间的互操作性， 因为来自多个司法管辖区的参与者可以在一个单一的集成技术平台上直接相互通讯货币外汇行情。访问CBDC和连接现有支付系统的模块， 也可以减少代理银行链接或交易流量，促进司法管辖区更大的金融包容性。

3、跨境支付的情况

近几十年来， 全球经济一体化的快速增长货币外汇行情。与此同时，支撑这种一体化的跨境金融支付体系并没有跟上步伐。跨境支付通常通过一个由代理银行组成的全球网络进行，该网络涉及多个跨越不同时区和营业时间的中介机构。此外， 目前相应的银行网络尚未覆盖一些欠发达的市场。虽然代理行在跨境支付中发挥着关键作用， 但由于代理银行间交付的流程和步骤冗长，跨境支付表现出高成本、低速、 运营复杂性、准入有限和低透明度等问题。这些低效率还给系统带来了结算风险，不利于金融中介机构和最终用户。

此外， 代理银行的大部分结算发生在商业银行信贷业务， 代表了商业银行的负债货币外汇行情。因此， 如果在流动性不足或破产的情况下，结算资金可能无法获得，那么它将承担相关的信贷和流动性风险。虽然上述风险很少发生，但在大额和较长结算期的情况下会变得非常重要。以央行货币作为最安全的结算资产进行结算，消除了这种风险；但是，它通常仅限于访问受控的央行实时全额结算系统（RTGS）系统的银行间国内支付。一个例外是持续连接结算系统（CLS）， 这是一家专门机构，在PvP的基础上结算外汇交易，并在每个其结算货币的中央银行维持一个账户；然而到目前为止，仅支持有限数量的货币。与代理银行模型相关的成本相当可观， 私营部门的估计显示，在2020年，近23.5万亿美元的跨境交易中，交易费用约为0.5%，约为1200亿美元（不包括外汇成本），大致相当于摩洛哥的名义GDP。此外，该数字中未捕捉到的不良次要影响， 如结算延误和风险， 可能构成更高的成本。

这种传统的跨境支付模式给新兴市场和发展中经济体（EMDE）带来了更大的挑战货币外汇行情。在大金融危机之后，银行开始缩减其通讯网络和服务，规模较小的经济体可能会经历更大的衰退， 导致许多银行无法获得足够或负担得起的全球金融体系。此外，跨境交易往往以少数主导货币结算，而涉及非主导货币的外汇交易仍然有限。这使EMDE受到来自外汇来源的司法管辖区货币政策的溢出效应，以及相关的金融稳定风险，如信贷周期。许多本地EMDE货币在国际上的作用有限，也提出了在全球金融动荡时期这些经济体获得流动性的问题。

近年来， 由于使用PvP机制的全球结算份额下降，外汇结算风险也有所上升，部分原因是CLS等现有安排不支持许多交易量大幅增加的EMDE货币（图2）货币外汇行情。通过提供一个共享平台， 参与者可以直接进行安全的点对点支付在多个辖区的CBDCs， mBridge有可能缓解上述国际支付中的许多挑战，将PvP扩展到现有系统覆盖的货币，并支持在跨境结算中使用本国货币。

2021年， 中国大陆、香港特别行政区、泰国和阿联酋之间的集团内贸易达到5636亿美元，四个司法管辖区之间存在重要的贸易关系货币外汇行情。贸易在每个司法管辖区也起着至关重要的作用；例如，根据世界银行的数据 ，2020年，中国大陆、泰国、阿联酋和香港特别行政区的商品出口分别占GDP的18%、46%、93%和159%。包括全球供应链和大宗商品市场的顶级参与者在内，这四个司法管辖区也是世界其他地区的重要贸易伙伴。根据世界银行的数据， 到2021年，它们造成的商品贸易总额约为8.7万亿美元，占全球所有此类贸易的19%。因此，随着更多的司法管辖区加入该平台，mBridge有潜力支持大量的全球贸易流动。

尽管近几十年来，区域内的经济联系和供应链一体化不断加深，但该地区的贸易仍主要以外币结算货币外汇行情。本国货币在国际贸易中发挥的作用有限，部分原因是与主要货币相比，大多数亚洲货币的交易成本相对较高。这种跨境支付对外币的依赖可能会通过源自货币的管辖范围内的货币政策溢出效应无意中影响货币主权， 并为整个进程增加更多的中介机构和步骤。例如，泰国公司（付款人）从中国大陆公司（收款人）进口货物之间的付款将涉及泰国付款人的当地银行、中国大陆收款人的当地银行以及付款人和收款人的代理银行。如果泰国和中国大陆公司的银行规模较小，没有直接通信网络，在这种情况下，需要更多的中介机构和步骤。由于支付链上有多家银行，可以收取交易费用，并了解你的客户（KYC）/反洗钱（AML） /反恐融资（CTF）检查，可能会出现许多断点。

4、试点

mBridge 试点在交易的性质、交易数量、金额和参与者的数量方面推动 multi-CBDC 的发展货币外汇行情。在六周的时间里，mBridge项目进行了一次大规模试点，直接在mBridge分类账本上完成四个参与辖区在CBDC的真实价值交易结算，它是迄今为止最大的跨境CBDC试点。在该平台上发行了超过1200万美元的CBDC，超过2200万美元的支付和外汇PvP 即时跨境结算，以及最多的直接试点参与者。该地区20家最大的商业银行参与了试点，代表其企业客户结算实际价值， 主要关注国际贸易以及银行间集团之间的结算。

该试点与其他 multi-CBDC 项目的不同之处在于直接在平台上（而不是在国内支付系统上） 进行实际价值交易的最终结算，并且它包括支付和接收银行直接代表企业进行交易的事实客户（相对于银行间转账）货币外汇行情。通过提供一个共享平台，参与者在该平台上直接在多个司法管辖区进行点对点支付， 该试点成功地展示了该平台提高跨境支付速度和效率， 并在现实环境中降低结算风险的能力。

试点准备和设置：mBridge 试点需要中央银行内部和商业银行之间的广泛协调和参与才能成功完成货币外汇行情。首先， 由于CBDC在许多参与司法管辖区代表一种新的数字形式的央行货币，因此在每个中央银行和每个商业银行便利在试点过程中，需求支付、法律、风险、金融稳定、货币政策和财政部团队等重要的跨部门协调，促进CBDC的可用性（从中央银行的角度）和CBDC交易的能力（从商业银行的角度）。其次，由于交易的跨境性质，四个中央银行和20家商业银行之间也进行了广泛的跨辖区司法同步，以确保满足适当的业务和法律司法要求。例如，中央银行需要确保本国货币有足够的流动性用于每个辖区之间的交易， 而商业银行需要相互协调，以及与企业客户协调，以便通过平台进行交易。

i. 试点参与协议：概述了中央银行在试点计划下的作用和提供的服务，以及商业银行参与者的权利和责任货币外汇行情。

ii. 平台运营条款：为商业银行提供使用 mBridge 的首要原则和程序；值得注意的是，它包括平台上的CBDC支付和交易被视为完成、完成、不可撤销和最终，实现平台上结算最终的法律确定性货币外汇行情。

iii. 条款和条件：概述了管理外国商业银行使用本地CBDCs的特定货币规则；例如，它概述了CBDCs的使用条款和CBDCs持有人在mbridce上的权利货币外汇行情。这些条款和条件是平台上的点击协议。

为简化平台的技术操作， mBridge 分类帐本部署并运作在香港特别行政区高度安全、集中的云服务平台货币外汇行情。这使得参与者能够通过一个方便的前端、基于Web的用户界面（UI），作为一种软件即服务（SaaS）来访问该平台。然而，在未来的试点阶段，项目团队将探索根据数据隐私和治理的原因，进一步向参与者分发平台的部署和操作。

在奠定了所有必要的基础工作后， 试点工作在2022年8月 15日至9月 23日期间进行了为期6周的时间货币外汇行情。它分为三个阶段进行，每个阶段都增加了涉及的司法管辖区数量。第一阶段只包括香港特别行政区银行与中国内地银行之间的交易。第二阶段是增加阿联酋银行， 最后阶段包括泰国银行。在每个阶段开始之前， 还在平行用户验收测试（UAT）环境中进行了一系列的“预演”，以让银行熟悉平台，确保顺利运行。

交易类型和功能要求：试点探讨了国际贸易背景下突出并促进本国货币跨境结算的交易类型货币外汇行情。更具体地说试点测试了以下三种交易类型：

i . 央行与国内商业银行之间发行和赎回CBDC；

i i . 本地CBDC商业银行之间的跨境支付（例如货币外汇行情， 阿联酋企业通过参与该平台的商业银行以电子人民币向中国大陆企业支付）；

i i i . 本地CBDC商业银行之间的跨境PvP外汇交易（例如货币外汇行情， 泰国银行在平台上与香港特区银行用e-THB交换e-CBDC） ；

这三种交易类型是由平台的核心功能支撑的， 该核心功能分为两种主要参与者类型，中央银行和商业银行货币外汇行情。

央行参与者在该平台上拥有最广泛的功能货币外汇行情。中央银行是mBridge上CBDC 的发行人和赎回者，通过RTGS进出平台或自动连接到国内CBDC系统，有效地提供M0储备和CBDC之间的资金。他们还拥有在国内商业银行内外的唯一货币管理权力，确定商业银行可以持有多少货币、每种货币数量以及可以使用什么货币对进行外汇PvP操作。此外，中央银行可以在不损害数据隐私的情况下查看其国内银行和外国银行使用其国内CBDC的必要交易信息，以在不损害数据隐私的情况下满足监管需求。

与此同时，目前商业银行的功能相对有限，他们可以要求其国内央行在该平台上发行和赎回CBDC，以换取其在其国内CBDC系统中的储备账户或同等账户的资金货币外汇行情。他们还可以在该平台上与任何商业银行的对手发起任何货币的点对点即时支付。此外，商业银行可以发起PvP交易或响应另一家商业银行发起的类似交易，以本国货币对进行原子外汇交易。

最后，每个参与的商业银行都通过平台查看他们过去的交易和当前的余额货币外汇行情。

该平台还将努力促进非功能性需求，而这些需求在许多方面都是其功能性需求的先决条件货币外汇行情。这些内容包括但不限于：数据完整性、交易隐私性、平台可扩展性、交易吞吐量和透明的系统监控。这些属性都是一个功能良好的平台的基本组成部分，在实现过程中经常出现优化挑战。例如，安全性、可伸缩性和去中心化导致了需要仔细评估的实现权衡。

5、试点统计

在六周的时间里，850万e-HKD、1180万元e-CNY、3100万e-AED和3210万e-THB作为M0央行发行的CBDC货币外汇行情。在所有四种货币中，在该平台上发行的交易总额为1210万美元。这反过来又促进了164笔跨境支付和外汇PvP交易，总计2210万美元， 这表明在试点期间在 mBridge 上发行的 CBDCs促进了跨境价值的近两倍。按该平台上交易的支付和外汇PvP价值，1320万港元为e-HKD，2360万e-CNY，6010万e-AED和2350万e-THB。支付和外汇PvP交易主要包括商品和服务国际结算的基础公司支付。

如需全部中文翻译版本报告，可发送申请邮件至：botongfenxi@botongfenxi.com货币外汇行情。

以下为英文原文：