晨会聚焦221012重点关注国博电子、证券行业、社服行业等
晨会提要
【重点推荐】
【宏观与策略】
宏观周报:政策支持下国内经济仍有继续向上修复的空间
宏观周报:货币政策与流动性观察-年内人民币汇率将在新中枢窄幅震荡
固定收益专题研究:2022年三季度债券市场行情回顾-先扬后抑
策略深度:9月A股整体估值先升后降石油焦市场行情，分化度小幅上升
【行业与公司】
证券行业2022年10月投资策略：券商板块超跌石油焦市场行情，关注估值修复
社会服务行业10月投资策略：短期行业维持低景气度运行石油焦市场行情，市场情绪波动改善中
化工行业快评:TDI行业快评-全球TDI供给紧张石油焦市场行情，看好价格中期维度上涨
纺织服装双周报（2219期）：国庆本地消费旺盛石油焦市场行情，超跌龙头价值显现
轻工制造双周报（2219期）：地产放松政策加码石油焦市场行情，看好龙头估值修复
非金属建材行业2022年10月投资策略：最差时候已经过去石油焦市场行情，建议积极做多地产链头部企业
食品饮料行业三季报业绩前瞻暨10月投资策略：需求缓慢复苏中石油焦市场行情，关注业绩确定性强和疫情改善弹性大两主线
煤炭行业月报:海外能源价格扰动石油焦市场行情，季报焦煤更优
房地产行业双周报：高层级政策密集出台石油焦市场行情，保交楼工作持续推进
佛山照明(000541.SZ) 公司快评:控股子公司拟收购盐城东山石油焦市场行情，产业一体化有望稳步落地
江海股份(002484.SZ) 深度报告:布局工业级三大电容石油焦市场行情，打造平台型高端龙头
【金融工程】
金融工程日报:新能源带头反弹石油焦市场行情，半导体板块持续创新低
重点推荐
国内稀缺有源相控阵收发（T/R）组件和射频集成电路供应商，已深耕行业20多年石油焦市场行情。T/R组件是相控阵雷达核心元器件。公司拥有完整的T/R组件各模块产研技术，该产品经营规模大幅领先同行业上市公司；其射频集成电路已进入通信设备龙头企业供应链，与国际大厂同台竞争。公司继承了中电科55所核心技术和客户资源，正受益军用雷达、卫星、移动通信等行业景气发展。
市场空间与竞争格局：公司产品在军用与民用市场规模超百亿元，卫星市场增速快石油焦市场行情。根据我们测算，1）军用雷达：有源相控阵T/R组件在军用雷达市场25年规模约140亿元，供应商主要以国博电子（中电科55所）和中电科13所为主。2）低轨卫星：25年有源相控阵T/R组件市场规模超60亿元。目前行业正在起步阶段，军工企业为主要上游供应商，鲜有民营企业布局。3）移动通信：25年5G基站和毫米波基站射频器件全球市场规模近200亿元。基站射频元器件供应商主要是国际大厂，公司基站射频模块全球市占率约4%，国产自主可控发展机遇较大。
竞争优势：产品具有稀缺性、工艺领先，芯片自主可控，股东55所实力雄厚石油焦市场行情。1）稀缺高频、完整T/R组件供应商。公司Ku/Ka高频产品差异化定位，设计与生产工艺领先，产品性能好、单品价值高。2）上游芯片自主可控且产能有保障。公司目前自研芯片(Fabless模式)，新基地投产后可自主组装芯片，产能将大幅扩充。3）创新力强，定型批产型号多，下游应用广。公司不断迭代和突破新技术，新品与下游需求高度耦合，研制了数百款产品。4）背靠55所，在客户、技术等方面形成协同，在执行订单50亿元。
成长性：卫星通信快速增长、基站和终端射频芯片受益国产替代石油焦市场行情。低轨卫星频段与轨道是不可再生资源，全球竞争激烈；我国正突破核心技术，加速发展低轨卫星行业。公司生产的Ku/Ka频段T/R组件是卫星通信载荷重要元器件，卫星制造企业航天科工、航天科技等企业是公司主要下游客户，公司有望受益行业发展。公司自2G时代开始与国产头部通信设备商合作，是通信基站射频模块/芯片自主可控主要供应商。公司积极布局射频芯片在终端、车载等领域应用，已有产品获得认证并取得批量订单。公司新基地将大幅扩充GaN等芯片产能，受益国产替代，民用射频芯片市场有望打开。
财务分析：业绩稳步增长，重视股东回报石油焦市场行情。公司18-22H1归母净利润分别为2.5/3.7/3.1/3.7/2.6亿元，18-21年3年复合增速为13.3%。公司综合毛利保持良好，其中自研射频芯片毛利稳步提升，19-21年射频芯片毛利率分别为25.4%/28.9%/40.3%。公司19-21年加权平均ROE分别为15.5%/17.5%/15.6%，持续保持在15%以上。资产负债率保持在合理水平，20-22H1资产负债率分别为45.6%/49.5%/50.4%。公司重视股东回报，22年上半年分红率达到76%。
投资建议：预计公司22-24年收入分别为35.6/48.6/64.6亿元，归母净利润分别为5.3/7.3/9.7亿元，结合绝对估值和相对估值法，股价合理区间在91.7-97.0元，相对于目前股价有5%~11%溢价空间，首次覆盖，给予“增持”评级石油焦市场行情。
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风险提示：新技术产品研发展不及预期；市场竞争恶化；政策及军费开支缩减风险；军方项目回款周期慢影响现金流；存货跌价风险；疫情影响加剧石油焦市场行情。
联系人：袁文翀；
宏观与策略
宏观周报:政策支持下国内经济仍有继续向上修复的空间
政策支持下国内经济仍有继续向上修复的空间：
从国信高频宏观扩散指数、国内流通领域生产资料价格、PMI指数表现来看，9月国内经济大概率继续向上修复，预计三季度国内实际GDP同比增速落在3.0%至3.5%之间石油焦市场行情。考虑到在疫情持续反复的背景下，2021年国内实际GDP两年平均同比增速约为5.1%，相比之下今年三季度国内实际GDP同比增速可能明显偏低，四季度在政策支持下国内经济仍有继续向上修复的空间。
四季度可能出现的国内政策支持：（1）财政支出继续增加，促进国内投资增长；（2）房地产行业限制政策进一步放松，加快房地产行业修复速度；（3）防疫政策进一步优化，疫情反复对经济运行的干扰继续降低石油焦市场行情。
9月最后一周国信高频宏观扩散指数A维持正值，指数B继续上升石油焦市场行情。从分项来看，本周消费领域、投资领域景气有所回落，房地产领域景气上升。
截止2022年9月30日，国信高频宏观扩散指数A为0.1，指数B录得109.3，指数C录得-2.4%（+0.3pct.）石油焦市场行情。与消费相关的分项中，全钢胎开工率较上周下行，PTA产量较上周上行，与上周两项均上升相比有所转弱；与投资相关的分项中，焦化企业开工率、螺纹钢产量较上周回落，水泥价格较上周继续上升，与上周两升一降相比有所转弱；与房地产相关的分项中，30大中城市商品房成交面积、建材综合指数均回升，与上周一升一降相比有所好转。
周度价格高频跟踪:
（1）9月最后一周食品和非食品价格继续下跌石油焦市场行情。2022年9月食品价格环比或明显高于季节性，非食品价格环比或仍低于季节性。预计9月CPI食品环比约为2.0%，CPI非食品环比约为0.2%，CPI整体环比约为0.5%，今年9月CPI同比或明显上升至3.0%。
（2）9月上旬、中旬、下旬国内流通领域生产资料价格持续上涨，或表明9月以来国内经济持续向上修复石油焦市场行情。预计9月国内PPI环比转正，但在去年高基数带动下PPI同比继续明显下行至1.4%。
风险提示：政策调整滞后，疫情再度扩散，经济增速下滑石油焦市场行情。
宏观周报:年内人民币汇率将在新中枢窄幅震荡
年内人民币汇率将在新中枢窄幅震荡
我们认为本轮人民币汇率调整是内外部因素叠加下的市场纠偏石油焦市场行情。主要有以下三方面因素作用：
一是强势美元石油焦市场行情。美联储强势加息叠加地缘政治因素促使美元指数快速突破110大关，创下近20年新高。尽管如此，人民币汇率仍然展现出较强韧性。一方面人民币贬值幅度不到美元升值幅度一半，另一方面人民币兑全球其它主要币种持续升值。
二是中美货币政策背离石油焦市场行情。今年3月美联储首次加息后中美利差迅速归零。8月以来美国10年国债收益率再度拉升，中美利差已经扩大到-100bp以上。可见，4月和8月中美利差的迅速收窄和转负，是中美汇率出现调整的主要动因之一。
三是我国内外需转弱石油焦市场行情。一方面，随着美欧宏观刺激退潮和全球供应链修复，今年中国出口增速中枢有所回落，4月受上海疫情影响出口增速下滑，一定程度上构成了汇率利空预期。8月我国出口增速再次逆季节性大幅放缓。另一方面，在今年疫情反复扰动和私人部门预期转弱的影响下，我国内需同样走弱，对经济增长构成拖累。
前瞻地看，多空因素交织下，年内人民币汇率或将呈现“上有顶，下有底”格局，新波动中枢位于7.0附近石油焦市场行情。人民币汇率的贬值压力在年内仍将继续存在，特别是随着美欧衰退预期增强，对我国外贸带来的冲击可能加剧。尽管如此，人民币汇率仍有多方面力量的支撑：
首先，央行汇率“工具箱”种类丰富且弹药充足石油焦市场行情。但需要注意，央行对汇率的关注更多在于防止形成单边贬值预期。汇率作为宏观经济和国际收支的重要“稳定器”，未来围绕合理均衡水平的“双向浮动”仍将是常态。
其次，我国经济基本面改善有望对汇率形成支撑石油焦市场行情。近期我国经济运行呈现企稳向好的修复态势。此外，我国年内通胀压力整体可控。中外“经济差”、“通胀差”有望部分对冲美元继续走强带来的影响。
流动性观察
外部环境方面，美联储再次加息75bp，并将缩表速度提升至“600+350”亿美元/月的终端速率石油焦市场行情。
国内利率方面，国庆节后（10月8-9日）超短端利率较节前显著回落，隔夜利率下行幅度大于7天利率石油焦市场行情。
国内流动性方面，国庆节前（9月26-30日）考虑到跨节跨季资金需求，央行明显加大资金投放力度，净投放资金8680亿元石油焦市场行情。
债券发行方面，国庆节前（9月26-30日）政府债净融资270.5亿元；同业存单净融资-687.8亿元；企业债券净融资-1116.4亿元石油焦市场行情。
风险提示：政策调整滞后，疫情再度扩散，经济增速下滑石油焦市场行情。
固定收益专题研究:2022年三季度债券市场行情回顾-先扬后抑
估值曲线：三季度资金面宽松，经济复苏态势偏弱，债市以上涨为主，信用利差普遍收窄石油焦市场行情。三季度10年期国债、10年期国开债、3年AAA、3年AA+、3年AA和3年AA-分别下行6BP、12BP、28BP、29BP、29BP和28BP。信用利差方面，3年AAA、3年AA+、3年AA和3年AA-分别缩窄17BP、18BP、18BP和17BP。
先扬后抑：三季度债券市场先扬后抑石油焦市场行情。以8月中旬公布7月经济数据以及央行下调OMO利率为分界点，三季度前期收益率以下行为主，后期则小幅上行。7月国内疫情反复，房地产销售走弱，投资者经济预期不佳，同时资金面非常宽松，货币市场利率创年内新低，相应的10年期国债又下行到震荡区间下沿2.7%附近。8月中旬公布7月经济数据，7月金融数据和经济增长数据均明显低于预期，同时央行降息，10年期国债快速下行，向下突破前期2.7%的震荡区间下轨至2.6%附近。9月债市则总体以回调为主。随着国内疫情的边际好转，8月经济小幅修复，同时央行未继续降息，因此9月债市延续了8月下旬的回调态势，同时季末资金面边际收紧收益率上行略加快。
中债市场隐含评级下调风险小幅上升：三季度中债市场隐含评级下调的信用债金额为5726亿，下调金额较去年同期小幅下降；上调方面，三季度总金额2527亿，绝对水平处于历史平均水平，低于去年同期石油焦市场行情。
违约节奏和二季度类似，依然集中在民营房地产债：三季度违约节奏和二季度相似，广义违约金额处于近两年高位石油焦市场行情。按照首次违约发行人数量来看，三季度新增0个；按照广义违约口径，三季度违约率0.24%，和二季度相近。结构上来看，三季度违约主体依然集中在民企地产债，三季度地产债违约率高达4.07%。
回收率依然偏低：三季度违约债券共回收43.6亿本金，相关发行人主要是房地产公司，包括融创地产、景峰医药、国盛金融、冠城大通、奥园集团、龙光控股、融信集团、禹州地产、博天环境、永煤、宝龙实业和富力地产，上述主体三季度自偿部分利息或本金石油焦市场行情。然后2014年至今，违约债券共兑付本金535亿，兑付率仅6.5%。
风险提示：本报告为历史分析报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，使用前请仔细阅读报告末页“相关声明”石油焦市场行情。
策略深度:9月A股整体估值先升后降石油焦市场行情，分化度小幅上升
全球主要指数估值对比石油焦市场行情。横向对比全球股票市场方面，德国DAX与日经225在全球主要股票指数中市盈率倍数仍处在较高水平。相较之下，沪深300指数与恒生指数市盈率较低，估值水平处于较低位置。截止至2022年9月最后一个交易日收盘,在全球主要股票市场中，沪深300指数市盈率（整体法）为11.2倍，标普500市盈率为18.4倍，道琼斯工业为18.5倍，法国CAC40市盈率为12.1倍，德国DAX市盈率为28.4倍，恒生指数为8.3倍，日经225市盈率为25.4倍。
A股整体估值先升后降石油焦市场行情。从A股整体估值水平来看，A股整体估值中位数小幅下降。截止至2022年9月最后一个交易日收盘，全部A股市盈率（TTM）中位数为29.4倍（剔除负值，下同），前值为32.8倍。当前估值水平处于自2000年以来的10%历史分位数附近，前值为26%，随着9月股市下行，估值下降较多，整体估值水平处历史偏低水平，低于2000年至2022年9月最后一个交易日收盘整体历史中枢42.7倍的位置。根据我们统计的数据，全部A股市盈率（TTM）中位数的阶段性高点是在2020年8月的46.6倍的位置。
主要指数估值与分化程度对比石油焦市场行情。截止至2022年9月最后一个交易日收盘，全部A股、非金融A股、创业板、沪深300、中证500和中证1000指数市盈率中位数（TTM）分别为29.4倍、30.0倍、35.3倍、18.7倍、20.7倍和27.7倍，位于历史分位数的10%、12%、9%、10%、4%和6%位置。
基金重仓股：重仓股TOP100-TOP400估值中位数均有所下降石油焦市场行情。截止至2022年9月最后一个交易日收盘，基金重仓股TOP100当前市盈率中位数和相对市盈率中位数(基金重仓股估值中位数÷全部A股估值中位数)分别为25.2和0.85，前值为28.4和0.87。处于2010年至今的21%和62%历史分位点处，前值为30%和62%。
行业估值：22个行业内个股分化程度超历史中枢石油焦市场行情。从行业内部的市盈率中位数来看，市盈率偏低者占多数，行业市盈率中位数大于50的仅两个，而行业市盈率中位数小于30的占16个。从A股各行业市盈率中位数及其历史分位数散点图来看，31个一级行业市盈率呈指数形态分布，28个一级行业历史分位数低于历史中枢，26个一级行业市盈率中位数历史分位数低于30%。
赛道估值：仅1个热门赛道估值高于历史中枢石油焦市场行情。从赛道内部的市盈率中位数来看，市盈率偏高者占少数，行业市盈率中位数大于50占2个，而行业市盈率中位数小于30的占5个，目前储能在我们统计数据的市盈率数据中居全赛道市盈率第一，且历史分位数居赛道股市盈率历史中位数分位数第一。截止至2022年9月最后1个交易日收盘，从A股各赛道股市盈率中位数及其历史分位数散点图来看，17个赛道市盈率呈线性分布，16个赛道市盈率中位数历史分位数低于30%。
风险提示：海外衍生品风险内部相关性风险，海外地缘冲突局势不明、美联储加息幅度超预期风险等石油焦市场行情。
行业与公司
证券行业2022年10月投资策略：券商板块超跌石油焦市场行情，关注估值修复
• 主要内容
9月市场成交量下行，IPO募资规模收缩，两融规模下降石油焦市场行情。当前，券商PB估值处于1.27%历史分位，具有较高的安全边际，我们对行业维持“超配”评级。
• 市场成交量环比下滑石油焦市场行情，IPO募资规模收缩，两融规模下降
（1）经纪业务方面，9月A股日均成交金额为7271.46亿元，环比下降27.70%，同比下降46.80%石油焦市场行情。（2）投行业务方面，9月IPO数量为50家，募集资金规模为632亿元，环比下降12.96%；9月再融资规模为891亿元，环比下降30.48%；企业债和公司债承销规模为3182亿元，环比下降7.73%。（3）自营业务方面，9月股债主要指数整体下跌。上证综指下跌5.55%，沪深300指数下跌6.72%，创业板指数下跌10.95%，中证全债指数上涨0.02%。（4）从反映市场风险偏好和活跃度的两融余额看，9月两融日均余额为15937亿元，环比下降2.29%。
• 资本市场改革推进石油焦市场行情，科创板首批做市商出炉
中国证监会核准申万宏源、华泰证券、银河证券、中信建投、东方证券、财通证券、国信证券、国金证券等8家券商科创板做市商资格石油焦市场行情。作为科创板建设中的一项重要交易制度安排，引入做市商机制有助于进一步提升科创板股票流动性、增强市场韧性，促进科创板的长远健康发展。对于券商而言，做市商制度的推出有助于延伸券商原有的投行业务服务链条，提升资金利用效率，有效盘活券商资产，增厚业绩并改善业绩稳定性。
• 投资建议
当前券商PB估值为1.21倍，处于1.27%历史分位，具有较高的安全边际石油焦市场行情。资本市场改革背景下，行业差异化发展趋势不变。龙头券商在资本实力、风险管理能力、研究定价能力、业务协同能力方面均有优势，建议关注龙头券商中信证券、中金公司；另外，随着服务更加立体化、产品更加精细化，特色券商也将获得差异化发展的机会。建议关注赛道独特的互联网券商典范东方财富和小而美的特色券商国联证券。
• 风险提示
市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；创新推进不及预期等石油焦市场行情。
社会服务行业10月投资策略：短期行业维持低景气度运行石油焦市场行情，市场情绪波动改善中
维持“超配”评级石油焦市场行情。今年出行产业链受到疫情扰动加深，各地散发情形带来中长途旅游消费受阻。今年十一黄金周表现整体平淡，本地周边休闲游继续受捧。1-2月、7月等疫情平稳时期的国内居民旅游需求仍被证明相对积极，情绪面上市场也期待后续出行政策将不断边际优化。立足 3-6 个月，兼顾复苏次序、 业绩确定性、估值水平和主题偏好，优选中国中免、九毛九、呷哺呷哺、同庆楼、锦江酒店、君亭酒店、首旅酒店、海伦司、中教控股、天目湖、广州酒家、中青旅、北京城乡、科锐国际、宋城演艺、 百胜中国-S、携程集团-S、同程旅行、华住集团-S、海底捞等。立足未来 1-3 年维度，聚焦景气细分赛道的优质龙头，结合中线逻辑变化等，重点推荐中国中免、锦江酒店、宋城演艺、九毛九、海伦司、君亭酒店、同庆楼、中教控股、华住集团-S、携程集团-S、同程旅行、 科锐国际、广州酒家、百胜中国-S，海底捞、呷哺呷哺、首旅酒店、奈雪的茶等。
社服板块三季报业绩前瞻：考虑Q3疫情反复影响，我们预计板块重点公司单季度经营多数仍承压石油焦市场行情。但其中，锦江酒店因海外复苏改善，预计同比正增长，其他同庆楼、君亭酒店等因基数较低或并表助力等预计有望同比正增长。
9月板块跑赢大盘：9月社服板块跑赢大盘4.5pct，主要系后续政策边际改善预期推动，兼有复苏弹性和α标的相对领涨，呷哺呷哺+40%，同庆楼+13%石油焦市场行情。
免税：王府井万宁离岛免税项目获批，中免新海港项目10月28日预计开业石油焦市场行情。9月中旬海南10家免税店基本恢复营业，进岛客流边际复苏。十一离岛免税日均销售额超1.5亿元，去年同期约2.1亿，假期后半程疫情扰动。中免9月底在中国香港新开2家市内店，预计10月28日海口新海港重磅项目开业；王府井获准在海南省万宁市经营离岛免税业务，拟明年1月正式开业。
酒店餐饮：根据STR，8月境内酒店业RevPAR恢复约80%（OCC-11.32pct，ADR-4.98%)，环比回落，三亚相对承压；本地休闲需求带动北京高奢酒店及周边酒店表现可观石油焦市场行情。8月社零总额中餐饮收入同比上升8.4%，较2019年同期下降2.8%。限额以上单位餐饮收入同比上升12.9%,较2019年上升18.8%。
旅游：9月中国东航国际航线数量已恢复至25条，中国国航和南方航空的国际航班数也均恢复至30条以上；韩国、泰国、日本陆续取消入境防疫限制石油焦市场行情。
风险提示：自然灾害、疫情、政治等系统风险；政策风险；收购低于预期等石油焦市场行情。
联系人： 杨玉莹；
化工行业快评:TDI行业快评-全球TDI供给紧张石油焦市场行情，看好价格中期维度上涨
截至10月10日，国内TDI价格自8月初止跌反弹、开启上涨通道以来，迄今涨幅已达40%以上石油焦市场行情。国庆节后国内TDI价格继续大幅上涨约1500元/吨，目前国内TDI价格2.12万元/吨，行业利润达到3500元/吨。欧洲市场巴斯夫德国30万吨TDI装置于4月底停车检修，目前尚未重启；8月10日，欧洲科思创30万吨宣布TDI供应不可抗力。近期欧洲TDI报价约3200欧元/吨，涨幅500欧元。中国FOB价格-国内价差已超过2000元/吨。
国信化工观点：
1）TDI价格上涨因素之一：生产壁垒较高全球TDI部分老旧装置逐步淘汰，近年来国内产能出现负增长石油焦市场行情。截至2021年底，全球有效在产的TDI总产能为332万吨，其中中国总计127万吨（占全球总产能的38.3%），中国是全球最大的TDI生产国。万华化学以65万吨的产能（万华匈牙利BC+万华福建+烟台万华）占全球总产能的约20%；万华化学国内产能40万吨（万华福建+烟台万华）、沧州大化产能15万吨分别占国内总产能的31%、12%。近年来，TDI行业景气度表现低迷影响了TDI产能扩张进度及计划，部分规模小、成本不具优势的装置将逐步淘汰或维持长期停车的状态，全球及国内产能已出现负增长。
2）TDI价格上涨因素之二：近年来海外装置不可抗力、停工检修事件频发，海外供给紧张问题进一步加剧石油焦市场行情。2020-2021年，受全球公共卫生事件反复、气候天气、装置故障、日韩TDI装置成本高等影响，近年来海外装置开工受影响，造成货源紧张，供应不稳；而同时，全球经济逐步恢复带动消费品市场需求提振。2022年前三季度则形势有所变化，除国内新能源汽车增速显著以外，全球范围内软体家具需求疲弱，国内房地产后周期下行压力持续，全球TDI需求较为平淡疲弱。然而受到地缘政治冲突、全球能源价格普涨、疫情反复发酵等影响，部分海外装置出现了不可抗力、停工检修等情况，全球TDI供给端收缩甚于需求端疲弱情况。本次欧洲受影响产能达60万吨（巴斯夫+科思创），占比18%。
3）TDI价格上涨因素之三：海外TDI装置优势正在持续削弱，供需错配+套利窗口将助力后市我国TDI价格继续上修+出口量显著增长石油焦市场行情。2018-2021年，我国分别对外出口TDI产品8.57、13.90、25.63、36.99万吨，2019-2021年分别同比+62%、+84%、+51%，出口优势凸显。2022年1-8月中国出口TDI共计22万吨，同比减少10.54%，达去年出口总量的60%。现阶段我国TDI装置运行稳定性相对较好（毛利润约3500元/吨），目前仍是全球TDI成本及价格洼地，未来数月将持续担起全球化供应的重任。我们看好，全球价格联动性将带动国内TDI价格进一步上修；同时，伴随海外供应将持续偏紧、经济活动边际逐步复苏，后市（9-12月）我国TDI出口量有望显著增长。
4）TDI供需缺口测算：2018年-2021年，我国TDI产能分别为119、122、137、127万吨，产量分别为89、101、109、117万吨石油焦市场行情。按照未来几年内TDI需求量年均增速将在5.52%左右的假设，但考虑到2022年突发性事件对于需求端的冲击，我们预计2022-2023年国内TDI需求量有望分别达到84、89万吨。假设2022-2023年净出口量逐步下降，按照行业平均开工率分别83%、81%计，我们测算出2022-2023年TDI的供需缺口（产量-表观消费量-净出口量）将为-5.0、-4.6万吨，2022年将存在明显的TDI供给缺口5万吨，约占国内TDI消费量（84万吨）的6.0%，占国内TDI产能（133万吨）的3.8%。目前TDI开工率已经处于较高水平，而库存仍处于近两年来的极低水平。在供需格局基本面的支撑下，TDI货源将保持紧张态势，我们看好近期TDI价格将有望超预期上涨。
投资建议：建议关注全球产能65万吨的【万华化学】、国内产能15万吨的【沧州大化】石油焦市场行情。风险提示：市场需求不及预期，行业产能大幅增加，出口受阻，原材料价格波动风险等。
纺织服装双周报（2219期）：国庆本地消费旺盛石油焦市场行情，超跌龙头价值显现
行情回顾：近两周，A股纺服板块涨幅榜前五的公司分别为牧高笛、伟星股份、棒杰股份、ST摩登、聚杰微纤石油焦市场行情。港股纺服板块涨幅榜前五的公司分别为江南布衣、晶苑国际、冠城钟表珠宝、盈利时、安宁控股。
数据跟踪：1）品牌零售方面，8月服装社零在低基数下增长5%，延续6~7月正增长势头；2022年8月天猫京东运动鞋/服分别同比-12.9%/-7.0%；9月重点天猫旗舰店，安踏/FILA/李宁/特步分别同比+17%/+12%/+21%/+44%，耐克/阿迪达斯/lululemon/新百伦分别同比-3%/-76%/+25%/+29%，比音勒芬/报喜鸟/哈吉斯分别同比+6%/+2%/+0%；得物潮鞋运动品牌销售额前三依次为耐克、李宁、阿迪达斯，奢侈品销售额前三依次为LV、古驰、巴黎世家，奢侈品销售额9月环比下跌、销售价9月环比小幅上涨石油焦市场行情。2）制造出口方面，越南保持高景气，国内增速放缓。越南纺织出口8月同比增长23%，国内8月纺织品和服装出口同比分别放缓至0%和5%。盛泽织机开机率-5个百分点至65%，内需仍较疲软。3）成本方面，原材料价格保持较低水平。国内棉花价格经历前一轮降价后总体保持较低水平，反映国内需求仍然较疲软。外棉价格8月中下旬反弹至2.2万元/吨，但9月后继续下降，现在为1.73万元/吨；总体趋势来看，6月至今，内外棉价有不同程度的下滑，预计纺织制造企业原材料成本压力有望减轻。
行业动态：国庆期间北京、上海等城市消费回暖； Golden Goose收购其主要供应商 IFT；VF下调2023财年业绩预期；太平鸟正式涉足运动时装领域石油焦市场行情。
投资建议：消费端看好震荡复苏下的成长赛道，制造端关注下游库存拐点石油焦市场行情。服装消费端，7-8月消费维持良好复苏势头，9月疫情反复或导致增长暂时放缓，国庆期间本地消费大幅增长，体育消费保持景气，看好后续震荡复苏趋势，运动赛道保持成长性优势。制造出口端，外需预期转弱但成本下行、人民币汇率贬值持续利好，看好品牌库存回落后中长期成长性突出的企业的布局良机。港股重点推荐李宁、安踏体育、申洲国际、特步国际、波司登、滔搏，A股重点推荐华利集团、比音勒芬、报喜鸟、台华新材、伟星股份、盛泰集团、鲁泰A。
风险提示：1.疫情反复；2.竞争恶化；3.原材料价格波动；4.系统性风险石油焦市场行情。
轻工制造双周报（2219期）：地产放松政策加码石油焦市场行情，看好龙头估值修复
行情回顾石油焦市场行情。9月A股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为环球印务、麒盛科技、浙江永强、山东华鹏、金时科技；10月至今港股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为兴利(香港)控股、设计都会、舍图控股、华宝国际、晨鸣纸业。
8月家具内外销承压，PPI同比涨幅回落石油焦市场行情。8月社零同比+5.4%，较7月+2.7pp。文化办公用品/日用品/家具零售额8月分别同比+6.2%/+3.6%/-8.1%。8月PPI同比涨幅回落。8月整体出口额、纸浆纸及其制品出口额同比增长，增速放缓；家具出口额同比下滑12.7%。
本周浆价维持高位，价格相对平稳石油焦市场行情。截至10月8日，外盘浆价和国内现货价格针叶浆与阔叶浆较上周持平。截至10月8日，文化纸方面，白卡纸持平上周，双胶纸较上周上升100元/吨。包装纸方面持平上周。
地产数据：9月下旬起商品房成交回暖石油焦市场行情。8月地产竣工和销售面积降幅收窄，开工面积持续下滑。10城二手房成交面积8月-22.4%，降幅持续收窄。二手房及新房价格8月同比跌幅增大，分别-3.3%和-2.1%；其中一线城市房价持续上涨，增幅有所减小。十月第一周商品房成交面积同环比延续九月下旬回暖趋势，同比+21%，环比+15%。
线上数据：9月文具品牌强劲，8月家居品类正增长石油焦市场行情。8月重点关注品牌中住宅家具类天猫销售疲软，京东索菲亚、喜临门、顾家家居表现较好；个护清洁类品牌天猫表现分化，京东整体销售稳健；文具类天猫京东基本增速较快，仅少数旗舰店同比为负。8月重点品类销售仅住宅家居同比正向增长。
轻工板块公司公告、行业新闻石油焦市场行情。9月下旬，百亚股份发布5%以上持股股东减持公告；尚品宅配、顾家家居、喜临门、奥瑞金、劲嘉股份发布股权质押公告。行业方面，9月底央行等四部委先后发布阶段性调整差别化住房信贷政策、换购住房退税优惠、下调首套个人住房公积金贷款利率三项地产放松政策，提振刚需和改善性住房需求。
投资建议：地产利好政策再发，看好估值底部布局石油焦市场行情。三季度地产利好政策频出，9月底地产政策再次加码刺激刚性和改善性住房需求，同时数据端显示竣工及商品房成交逐步改善，四季度地产及下游家居需求有望边际修复，看好经营韧性强的龙头集中市场份额、估值修复，重点推荐欧派家居、顾家家居、索菲亚；其他板块重点推荐消费震荡复苏、盈利修复主线下长期成长确定性强的优质龙头企业：晨光股份、百亚股份、太阳纸业。
风险提示：疫情反复多次冲击；地产开工持续下滑；行业竞争格局恶化石油焦市场行情。
联系人：刘璨；
非金属建材行业2022年10月投资策略：最差时候已经过去石油焦市场行情，建议积极做多地产链头部企业
9月市场回顾：行业运行仍待进一步改善，行情延续震荡下行石油焦市场行情。在需求改善相对缓慢的背景下，建材板块行情延续震荡下行走势，9月建材板块下跌7.96%，跑输沪深300指数2.64pct，其中水泥板块单月下跌9.87%，跑输沪深300指数4.56pct，玻璃板块下跌9.86%，跑输沪深300指数4.54pct，其他建材板块下跌6.35%，跑输沪深300指数1.03pct。
基建持续发力，地产重磅政策加码石油焦市场行情。随着“稳增长”政策持续推动，1-8月全国广义基建同比增长10.37%，增速较前7月提高0.79pct，8月单月增速达15.4%，为2021Q2以来最高单月水平，随着前期项目落地，下半年交通端有望发力并巩固全年基建投资增长。地产数据前8月销售面积降幅已出现小幅收窄，需求呈现小幅边际改善，近期政策仍在进一步加码，9月底重磅政策相继发布，包括阶段性调整差别化住房信贷政策、支持居民换购住房有关个人所得税政策、下调首套个人住房公积金贷款利率等，此外，监管指示多家大行加大对房地产融资的支持力度，总体来看，当前地产运行处于筑底阶段，一系列政策措施有助于市场信心修复，未来地产运行有望迎来逐步修复。
玻璃供需边际改善，电子纱有较强提涨预期石油焦市场行情。玻璃行业9月份生产线冷修数量明显增加，同时订单略有好转，供需格局有所改善，月末下游少量备货，预计短期价格或稳中偏强运行，后期仍需密切关注下游订单改善情况；玻纤局部池窑产线陆续冷修，但库存仍处高位水平，短期供应压力仍较大，预计在成本端支撑以及需求端进一步恢复预期下，粗纱市场或维持偏稳运行；电子纱随着价格跌至低位，成本端形成较强支撑，同时中下游刚需提货加上局部适当备货带动整体产销阶段性好转，预计价格有望触底小幅反弹；受疫情、资金短缺等因素影响，水泥需求恢复较缓慢，价格筑底小幅回升，国庆假期后，多地仍有错峰停窑计划，部分地区提前执行采暖季错峰，库存压力有望缓解，同时，需求有望继续进一步改善，短期行业景气度有望保持稳步回升。
10月份重点推荐组合：坚朗五金、三棵树、科顺股份、伟星新材石油焦市场行情。9月份组合收益率为-6.91%，跑赢申万建材指数1.62个百分点。
投资建议：最差时候已经过去，建议积极做多地产链头部企业石油焦市场行情。年初至今，基建端持续发力，保持稳中有进的运行态势；展望四季度，地产端能否走向健康良性的市场循环或将成为后续“稳增长”政策发力的重点，从近期政策出台看，地产托底政策仍在持续加码，“保交付”逐步落实，积极政策不断积累升级，二手房成交已逐渐出现改善，单月新房销售、竣工端数据亦有触底迹象，期待后续投资端相关数据的修复。从企业基本面角度看，二季度大概率是基本面低点，地产链标的业绩Q3Q4预计进入逐步改善的进程，虽恢复强度存在一定不确定性，但本轮调整加速了行业洗牌，头部企业阿尔法确定性高，长期成长空间和潜力依旧。因此重申短期建议积极加仓布局地产链，积极把握做多窗口期，推荐坚朗五金、东方雨虹、科顺股份、三棵树、兔宝宝、伟星新材、铝模板行业等优质细分领域头部企业，同时关注中国巨石、中材科技、海螺水泥、华新水泥、天山股份、塔牌集团、万年青、冀东水泥、旗滨集团、南玻A、光威复材、海洋王等其他优质品种。
风险提示：基建地产运行低于预期；成本上涨超预期；疫情反复石油焦市场行情。
食品饮料行业三季报业绩前瞻暨10月投资策略：需求缓慢复苏中石油焦市场行情，关注业绩确定性强和疫情改善弹性大两主线
白酒板块：需求环比缓慢复苏，基本面趋势性改善支撑龙头业绩强确定性石油焦市场行情。从近期反馈来看，国庆期间宴席消费有明显回补，但各地因疫情情况不一，回补力度有所分化。①分区域看，中秋国庆整体来看，安徽、江苏、浙江市场动销表现较好，其余省份动销整体同比或略有下滑。②分价位段看，高端酒茅五泸需求较为稳健，大部分省份动销同比实现正增长；汾酒全国化逆势成长势能仍在释放；次高端酒受疫情影响相对更明显；区域酒如古井和洋河背靠基地市场动销反馈良好。③从基本面看，三季度环比二季度已经开始逐渐复苏，白酒板块最差的时候或已逐渐过去。着眼长期，在板块悲观的时候逢低布局或是投资白酒板块较好的策略。
大众品板块：需求复苏及成本下行有望助力企业基本面改善释放利润弹性石油焦市场行情。①啤酒：三季度低基数下销量同比增长，成本压力回落，提价传导顺利叠加高端化趋势仍存，有望带动利润实现同比增长。②乳制品：三季度中秋国庆消费旺季，乳制品整体动销趋势边际向好，建议关注龙头估值修复。③调味品：三季度低基数背景下板块业绩有望实现快速增长，未来需关注需求复苏与成本回落节奏。④速冻食品：疫后餐饮端逐渐恢复，叠加成本压力有所缓解，三季度业绩有望改善。⑤休闲食品：三季度渠道拓展支撑营收稳增长，但高基数下预计利润端增速多慢于营收端。
投资建议：需求缓慢复苏，业绩确定性高标的仍是底仓配置的较好选择；疫情最艰难时刻或已过，受益标的或是弹性配置好方向石油焦市场行情。从基本面角度看，下半年弱复苏趋势基本确立。从情绪角度看，中秋国庆动销表现基本符合预期，静候消费板块情绪迎来向上拐点。从配置角度看，下半年继续围绕业绩确定性和消费复苏弹性来展开，持续看好白酒板块切换到基本面改善驱动的EPS修复行情，业绩确定性强的优质龙头仍是长期配置的优选标的。个股推荐：①白酒板块，从业绩确定性和成长性兼具的角度优选贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒。②大众品板块，首推业绩确定性强的优质龙头如伊利股份、青岛啤酒、海天味业、安琪酵母、安井食品等。同时也建议关注受益于疫情改善和成本下行的弹性标的，如立高食品、绝味食品、甘源食品、盐津铺子等优质细分行业龙头，以及关注日辰股份、宝立食品等餐饮端占比较高的企业。
风险提示：疫情反复风险，食品安全风险，宏观经济增速放缓风险等石油焦市场行情。
联系人：胡瑞阳、刘显荣、刘匀召、李文华；
煤炭行业月报:海外能源价格扰动石油焦市场行情，季报焦煤更优
1.煤炭板块上涨，跑赢沪深300指数石油焦市场行情。截至9月30日，中信煤炭行业近一月收涨1.7%，沪深300指数下跌6.7%。年初至今，中信煤炭上涨39.54%，跑赢沪深300指数62.52个百分点。
2.海外能源价格扰动，季报焦煤更优石油焦市场行情。（1）海外OPEC+大幅减产推动油价强势反弹。OPEC+超预期大幅减产。这一减产量约为全球原油需求的2%。OPEC+减产令美国与OPEC+的关系或出现裂痕，加剧地缘风险。对煤炭行业来说，油价的大幅反弹进一步增加的国内煤炭替代石油的需求；同时地缘风险加剧，海外能源价格的波动性加大，煤炭行业或在不确定性增加的情况下受益。我们预测四季度替代油气需要约1200万吨煤炭、弥补水电不足需要1500万吨煤炭。（2）三季报即将发布，板块业绩同比仍增，焦煤相对更优。我们预计板块3季度业绩整体同比增长。从行业利润总额看，1-8月份行业利润总额为7090亿元，同比增长115.5%。从趋势看，利润增幅逐步收窄，8月利润接近去年同期水平。对于焦煤公司来说，长协煤比例较高、价格稳定，且焦煤公司去年四季度才开始提高长协煤价，因此三季度焦煤板块业绩增幅相对高一些。目前，三季报预增的主要公司包括盘江股份、冀中能源、永泰能源和山西焦煤。
3.供给：供给增速放缓，库存有所回升石油焦市场行情。8月份，全国原煤产量完成3.7亿吨，同比增长8.1%；9月中上旬，中国煤炭运销协会重点监测煤炭企业产量完成10684万吨，环比8月上中旬增长2.2%，同比增长6.4%。其中，8月份进口煤炭2946万吨，同比增长5.5%。环渤海港口煤炭库存月环比回升。
4.需求：电煤需求增长，工业表现分化石油焦市场行情。（1）电力方面，8月份，全社会用电量8520亿千瓦时，同比增长10.7%。8月份，火电、风电增速大幅增长，水电由升转降，核电降幅进一步收窄，太阳能发电增速有所减缓。其中，火电同比增长14.8%；水电下降11%。（2）8月份钢铁行业煤炭消费0.5亿吨，同比下降0.5%。统计局数据显示，8月份，粗钢、钢材产量同比分别变化0.5%、-1.5%。（3）8月，化工用煤量同比下降3.2%。建材用煤量同比下降10%。化工用煤高频数据显示，近一月用煤量已经同比转正。
5.价格：煤价全面上涨，终端价格改善石油焦市场行情。（1）动力煤方面，截止10月10日，环渤海动力煤（Q5500K）指数735元/吨，月环比上涨0.27%，中国沿海电煤采购价格指数1485元/吨，月环比上涨22.93%。港口、产地均上涨。动力煤期货结算价格上涨。（2）炼焦煤方面，京唐港主焦煤价格为2630元/吨，月环比上涨3.14%；港口、产地、澳洲上涨；从期货价格看，焦煤期货结算价格上涨。（3）煤化工方面，阳泉无烟煤价格（小块）1950元/吨，月环比上涨50元/吨 ；煤化工除电石、PVC价格下跌外，尿素、纯碱、乙二醇、聚乙烯（PE）均上涨。
6.投资建议：供给方面，中国煤炭运销协会9月中上旬以及周度数据显示，煤炭供应波动较大，动力煤库存上升，焦煤库存维持低位石油焦市场行情。需求方面，电煤需求增长，工业表现分化，9月中上旬，火力发电量日均同比增长5.5%。价格方面，上游煤炭价格全面上涨，下游钢铁、化工价格反弹。海外能源价格扰动，煤价易涨难跌；三季报即将发布，板块业绩同比仍增，焦煤相对更优。维持行业“超配”评级。建议关注陕西煤业、山西焦煤、发展煤制乙醇的淮北矿业、转型新能源的盘江股份、华阳股份、美锦能源、煤矿智能化龙头天地科技。
7.风险提示：疫情的反复；产能大量释放；新能源的替代；安全事故影响石油焦市场行情。
房地产行业双周报：高层级政策密集出台石油焦市场行情，保交楼工作持续推进
近期核心观点：
本轮周期，政策放松节奏已明显加速，但压制销售复苏的三大因素（居民收入和房价上涨预期减弱、担忧期房交付）仍未消散，市场信心恢复和销售复苏仍缓慢石油焦市场行情。相比08/15年的放松力度，未来仍可以期待需求端更大力度且效果更好的政策，静待政策生效后，销售复苏可期。
从个股角度，经营稳健、具备优秀品质的房企将更快从行业低谷中脱颖而出，推荐万科A、保利发展、滨江集团、绿城中国石油焦市场行情。
销售：复苏较为缓慢
从月度数据看，复苏趋势较弱石油焦市场行情。2022年9月单月300城住宅销售面积2898万㎡，环比-6%，单月同比-31%；2022年截至9月，300城住宅累计销售面积27656万㎡，累计同比-41%。2022年9月单月百强房企全口径销售额6269亿元，环比+4%，单月同比-27%；2022年截至9月，百强房企累计全口径销售额53088亿元，累计同比-46%。
从日频数据看，销售缓慢复苏石油焦市场行情。2022年截至10月7日，30城商品房成交面积11173万㎡，同比-29%；其中，长三角、华南、华中&西南、华北&东北区域的商品房成交面积累计同比分别为-29%、-33%、-32%、-13%。
拿地：成交量环比改善石油焦市场行情，溢价率维持低位
2022年9月单月300城住宅土地成交建面为7411万㎡，环比+21%，单月同比-39%；2022年截至9月，300城住宅土地累计成交建面51619万㎡，累计同比-50%石油焦市场行情。2022年9月300城住宅土地当月成交溢价率为3.65%，维持低位。
融资：债券发行额环比改善
2022年9月，房企发行国内债券444亿元，环比+16%，单月同比+6%；发行海外债券133亿元，环比+3101%，单月同比-57%；合计债券融资577亿元，环比+49%石油焦市场行情。2022年截至9月，房企发行国内债券4236亿元，同比-22%，发行海外债券1200亿元，同比-56%，合计债券融资金额5437亿元，同比-33%。
重要事件：
①央行、银保监会阶段性放宽部分城市首套住房贷款利率下限石油焦市场行情。②财政部、税务总局发布居民换购住房的个人所得税优惠政策。③央行下调首套个人住房公积金贷款利率0.15个百分点。④郑州已售停工、半停工商品住宅项目已基本实现全面、实质性复工。⑤武汉第三批集中供地收金317亿元，基本底价成交。⑥合肥第三批集中供地收金205亿元，25%地块中止及流拍。⑦上海第三批集中供地收金1054亿元，七成底价成交。⑧苏州第三批集中供地收金127亿元，半数溢价成交。⑨深圳第三批集中供地收金106亿元，6宗成交1宗流拍。⑩宁波第三批集中供地收金102亿元，四成溢价成交。⑪福州第三批集中供地收金126亿元，整体热度较低。⑫广州第三批集中供地收金479亿元，七成底价成交。
风险提示：1、政策放松不及预期；2、疫情等因素致行业基本面超预期下行；3、房企信用风险事件超预期冲击石油焦市场行情。
联系人：王静；
佛山照明(000541.SZ) 公司快评:控股子公司拟收购盐城东山石油焦市场行情，产业一体化有望稳步落地
佛山照明公告：公司控股子公司国星光电拟通过现金方式购买东山精密全资子公司盐城东山精密制造有限公司60%股权石油焦市场行情。本次交易估值及定价尚未确定，初步估计本次交易可能构成国星光电的重大资产重组。本次签订的《股权转让意向协议》仅为框架性协议，双方将努力在180日内完成前期准备工作并确定交易方案，重组存在不确定性。
国信家电观点：1）盐城东山专业从事LED显示器件的研发、生产和销售，在LED部分小间距细分领域市场全球第一，拥有自主核心知识产权和丰富的技术及研发积累，与国星光电存在良好的协同效应；2）国星光电是我国LED中游封装行业龙头，收购盐城东山有利于公司整合行业资源，优化资源配置，增强公司的竞争力；3）收购盐城东山是佛山照明在产业一体化进度上迈出的又一坚实步伐，也是公司持续强化资本运作、优化产业布局的明证石油焦市场行情。4）投资建议：佛山照明控股子公司国星光电是我国LED封装行业龙头，业务涵盖上游LED外延材料和芯片、中游封装器件和下游照明应用的照明全产业链，此次并购盐城东山有望实现双方优势资源协同，提升国星光电核心主业的市场份额和竞争优势，也将强化佛山照明在上游LED领域的布局，助力公司实现“一流照明企业”的目标。考虑到收购落地的不确定性，维持此前2022-24年归母净利润3.8/4.6/5.6亿的预测（未包含收购盐城东山对业绩的增厚），对应EPS为0.28/0.34/0.41元，对应当前股价PE为21/17/14X，维持“买入”评级。5）风险提示：收购进展不及预期；收购整合不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；汇率波动。
联系人：邹会阳 ；
江海股份(002484.SZ) 深度报告:布局工业级三大电容石油焦市场行情，打造平台型高端龙头
布局三大电容，打造平台型工业电容生产商石油焦市场行情。江海是国内铝电解电容龙头之一，产品主要应用于工业级高端领域，2021年营收和归母净利润分别为35.5亿元和4.35亿元，同比增长34.7%和16.7%。公司是全球少数同时布局铝电解电容、超级电容和薄膜电容三大电容器的厂商，2021年营收占比依次为80.21%、6.76%、6.31%。基于“材料好电容器才好”的初心，公司能自产三大电容的核心材料，包括化成箔、固态高分子用涂炭箔、超级电容器电极材料。目前，公司正围绕着工控、xEV、风光储等高成长方向积极研发、扩产。
公司工业类电容器占比超75%，低电价地区化成箔生产基地达产石油焦市场行情。21年全球铝电解电容器需求量约1510亿只(YoY 14.7%)，市场规模达63亿美元。公司持续强化工业级铝电解电容领先优势，截至1H22，其内蒙古高性能电容器基地、车载铝电解电容器基础建设、牛角型铝电解电容器技改扩产等项目推进顺利；螺旋式+牛角式大型铝电解电容实质性跃入全球第一；全球光伏逆变器前10大厂商已有8家成为公司客户；MLPC、固液混合电容产品各项指标达到预期，放量在即。公司化成箔自供率达80%，迁移至低电价地区的新化成箔基地已达产，盈利能力有望进一步提升。
光伏、新能源汽车等行业的高速发展推动薄膜电容需求高增长石油焦市场行情。薄膜电容在电力电子领域占比第一，约为50%，是诸多高压、高稳定性、长寿命要求场景中的最佳选择。如新能源汽车中的DC Link电容，几乎只能使用薄膜电容，单价约为150-450元，预计全球车用薄膜电容23年将达到61.65亿元。截至1H22，公司薄膜电容器产品已经完成新能源和电动汽车领域重点用户的试验认定流程，开始批量销售；金属化膜、新能源用、车载用薄膜电容器如期扩产，正迎来薄膜电容业务加速拐点。
超级电容技术逐步获市场认可，应用领域不断丰富石油焦市场行情。超级电容性能介于电池和电容之间，是21世纪理想的环保型储能器件，例如在UPS中用超级电容代替电池，已成为行业主流方案。21年，公司超级电容器巩固和提升了其在智能表、电网等成熟市场的应用，在港口机械、采掘装备、电网调频、油改电、储能、电动大巴等领域也已打下良好的产品性能、产能和市场应用基础。
盈利预测与估值：我们看好公司充分受益新能源市场需求放量，同时薄膜电容器、超级电容器迎产能释放，我们预计公司22-24年归母净利润为6.4/7.9/9.9亿元，给予公司22年36-38xPE，对应目标价27.66-29.20亿元，维持“买入”评级石油焦市场行情。
联系人：周靖翔、李梓澎、叶子；
金融工程
金融工程日报:新能源带头反弹石油焦市场行情，半导体板块持续创新低
市场情绪：今日收盘时有54只股票涨停，有17只股票跌停石油焦市场行情。昨日涨停股票今日收盘收益为1.93%，昨日跌停股票今日收盘收益为-2.97%。今日封板率69%，较前日提升19%，连板率12%，较前日下降7%。
风险提示：市场环境变动风险；本报告基于历史客观数据统计，不构成投资建议石油焦市场行情。
研报精选：近期公司深度报告
中创新航(03931.HK) 海外公司深度报告:快速崛起的动力电池新军
公司是国内排名第二的独立第三方动力电池企业石油焦市场行情。新能源车销量稳步提升，动力电池格局呈现多元化态势。产品兼具高安全与性价比，与优质客户紧密合作实现高速成长。展望未来，上市后产能有望快速扩张，逐步打开海外市场。盈利预测与估值：公司是动力电池行业快速崛起的新军，上市融资后产能可实现高速扩张，客户结构多元化发展，市占率有望稳步增长。我们预计公司2022-2024年实现归母净利润为4.9/22.6/35.2亿元，同比增长246/366/56%；每股收益分别为0.27/1.27/1.99元。结合绝对与相对估值，我们认为公司股票合理价值在37-40元（40.9-44.2港元）之间，相对于公司目前股价有8%-16%溢价空间。首次覆盖给予“增持”评级。
联系人：李全；
金山软件(03888.HK) 海外公司深度报告:办公龙头地位稳固石油焦市场行情，剑侠IP与新品类促游戏复苏
联系人：徐焘；
威高骨科是平台化发展的国产骨科龙头石油焦市场行情。骨科医疗器械是长坡厚雪的赛道，过往全球竞争格局稳定。威高骨科持续创新研发，享受进口替代红利。投资建议：公司是平台化发展的国产骨科龙头，实现了脊柱、创伤、关节和运动医学的全面覆盖，集采趋势下公司快速提升市场份额，巩固龙头地位。考虑疫情扰动，下调2022年盈利预测；同时公司面临的集采风险大体出清，看好公司的长期成长性和抗风险能力，上调2023-24年盈利预测，预计2022-24年归母净利润为7.86/9.65/12.68亿元（原为7.92/9.37/11.29亿），同比增长13.9%/22.7%/31.5%，EPS为1.96/2.41/3.17元，当前股价对应PE 32/26/20倍。综合绝对估值和相对估值，公司一年期合理股价为67.48-72.30元，相较当前股价有8.8-16.6%溢价空间，维持“增持”评级。
改性塑料景气度触底回升，公司主营业务盈利能力加强石油焦市场行情。辽宁金发ABS项目投产，PDH处于盈利底部，看好长期打造产业链一体化。完全生物降解塑料和特种工程塑料需求有望加速释放。盈利预测：维持盈利预测，维持“买入”评级。预计2022-2024年归母净利润17.3/23.0/31.9亿元，同比增速4.0/32.9/39.0%；摊薄EPS=0.67/0.89/1.24元，当前股价对应PE为14/11/8x 。公司是国内改性塑料龙头，产品在新能源领域加速渗透，同时新材料业务快速发展，维持“买入”评级。
医用低耗市场千亿，公司为行业领先企业石油焦市场行情。模具设计能力构筑核心竞争力，“定制+通用”双轮驱动下持续拓展业务边界。通用耗材：境内采血管集采可期，境外长尾客户项目放量有望。短期看IVD封闭式耗材：率先入局，放量正当时。中短期看药品包材：项目逐步迈入成熟期，未来三年有望迎来高速增长期。中长期看实验室耗材：入局科研市场，重点发力高附加值细胞培养类耗材。盈利预测与估值：突破产能瓶颈，IVD封闭式耗材放量，品类扩张持续，预计2022-2024年归母净利润4.05/5.22/6.69亿元（+30.2%/28.9%/28.1%），综合考虑相对与绝对估值，预计公司合理估值140-149亿元，相较当前股价有19%-27%空间，首次覆盖，给予“增持”评级。
新能源汽车电源总成龙头，原材料价格影响短期利润石油焦市场行情。800V高压渐成趋势，欣锐科技前瞻布局SIC方案。板集成技术提高产品可靠性，公司G6代产品减重降本。2025年市场规模有望达到369亿元，欣锐科技当前市占率为7%。投资建议：我们预计公司2022/2023/2024年的EPS分别为0.42/1.36/2.61元，对应PE分别为92/28/15倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
联系人：余晓飞；
英维克(002837.SZ) 深度报告:精密节能温控领先企业石油焦市场行情，储能温控龙头供应商
公司是国内精密节能温控设备领先企业，储能温控龙头企业石油焦市场行情。能源及数字革命下温控重要性日益凸显，多个赛道空间广阔。液冷技术有望成为主要趋势，行业竞争格局向头部企业进一步集中。公司深耕温控赛道多年，积淀了丰厚的产品、研发以及渠道优势：盈利预测与估值：我们预计2022-24年营收分别为29.3/39.5/53.9亿元（同比+31%/35%/37%）归母净利润2.6/3.5/4.8亿元（+26%/36%/35%），结合绝对及相对估值法，我们认为公司股票合理估值区间在32.2-36.1元之间，相对于公司目前股价有21.6%-36.3%溢价空间，首次给予“增持”评级
粤水电(002060.SZ) 深度报告:区域水利工程龙头石油焦市场行情，发电业务引领价值重估
区域水利水电投建营一体化龙头，发电业务打造新增长点石油焦市场行情。工程施工：政策大力支持水利基础设施建设，抽蓄电站和轨道交通潜能可观。清洁能源发电：风光发电成本持续下降，利用率显著提升，装机空间再释放。投资建议：坚实的本土客户资源和丰富的项目经验铸就公司工程领域的品牌护城河，预计未来公司工程业务品牌影响力将进一步巩固；公司清洁能源发电项目储备丰富，西部地区消纳能力提升释放新装机空间，未来发电业务规模有望快速扩张。预测公司2022-2024年营收增速为13.24%/9.96%/9.08%，净利润增速为22.7%/18.8%/14.7%，对应EPS为0.33/0.40/0.46元，对应市盈率为22.8/18.8/16.4。相对估值法估算2023年合理估值8.01-9.52元，首次覆盖，给予“增持”评级。
联系人：朱家琪；
报喜鸟(002154.SZ) 深度报告:变革重焕新生石油焦市场行情，哈吉斯快速成长打开景气空间
男装行业集中度持续走高，中高端和时尚年轻市场驱动增长石油焦市场行情。公司概况：积极改革，聚焦主业，多品牌集团重启成长。报喜鸟：智能化、年轻化、新零售驱动，传统西服品牌焕发新生。哈吉斯：卡位景气赛道，精心培育驱动强势成长，拓店空间广阔。投资建议：看好集团改革效能释放和新品牌成功培育下的中长期成长性。公司经历行业调整和投资失利阵痛后实施一系列变革，重回高增长。主品牌在智能化、年轻化、新零售驱动下，获得超越传统西服的阿尔法增长；哈吉斯凭借独特的英伦基因，在集团精心培育下强势成长，从中国高净值人群和下沉市场渗透率看，预计仍有广阔成长空间。我们看好公司中长期成长潜力，维持盈利预测，预计2022~2024年净利润分别为5.5/6.8/8.0亿元，同比增长17%/24%/18%，维持合理估值为5.6~6.0元（对应2022年15~16x PE），下半年复苏弹性大，当前估值性价比较高，维持“买入”评级。
联系人：关竣尹；
朗姿股份(002612.SZ) 深度报告:内生外延助力成长石油焦市场行情，推进全国化医美连锁布局
公司概况：主营女装业务起家，收购进入婴童用品及医美行业石油焦市场行情。行业概况：医美产业长期成长空间大，合规趋势下头部机构优势凸显。公司优势：医美服务质量及运营管理能力优异，内生外延双轮驱动规模成长。估值与投资建议：医美行业整体渗透率提升空间仍广阔，当前疫情冲击以及合规监管趋势下，集中度有望加速提升；公司持续以外延扩张+内生增长的方式提升医美市场份额：一方面借助优质运营管理下提升现有机构品牌力，带动新设机构的盈利快速提升；另一方面，充分利用体外基金孵化优势，扩大公司医美机构业务版图，发挥规模化优势。此外，时尚女装和婴童业务在未来品牌升级、渠道建设完善下也有望稳步增长。我们预计公司2022-2024年分别实现归母净利润7611万元/2.14亿元/3.61亿元，通过分部估值法，给予公司合理估值24.95元/股-29.25元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。
联系人：柳旭；
李宁(02331.HK) 海外公司深度报告:深度复盘品牌历史石油焦市场行情，数据解析成长空间
行业趋势：运动行业快速成长，国产品牌迎来新机遇石油焦市场行情。公司概况：快速成长的本土头部运动品牌。深度复盘：品牌、产品、渠道全面升级，引发品牌势能向上的连锁反应。成长空间：乘风而起，国产替代。盈利预测与投资建议：看好高质量份额扩张前景，维持“买入”评级。公司凭借多年的品牌与产品积淀，正在打破国际竞品对中高端运动市场的垄断格局，伴随高景气的中国运动鞋服市场的扩容，公司份额扩张伴随量价齐升，将实现高质量的快速成长。预计公司未来三年收入保持20%~25%的增长速度，净利率稳步提升至18%以上，2022~2024年归母净利润49.2/61.0/75.0亿元，同比增长22.6%/24.0%/23.0%。维持公司对应2023年PE 34-36倍，92-98港元的合理估值区间，维持“买入”评级。
上海农商行以科创园区为抓手，科创业务布局早经验足，保持快速发展石油焦市场行情。上海农商行长期深耕上海本地，并聚焦郊区，科创业务与上海郊区发展同频共振。上海农商行对标“硅谷银行模式”，科创金融业务发展走在农村金融机构前列。打造“鑫动能”+“鑫科贷”双鑫品牌服务特色，立足“企业培育”，提供“全生命周期”服务。投资建议：综合绝对估值与相对估值，我们认为公司股票合理估值区间在6.0-7.3元之间，今年动态市净率0.6-0.7倍，动态市盈率为5.2-5.6x，维持“增持”评级。
公司为财政信息化领军企业石油焦市场行情。预算一体化成功卡位，非税票据稳扎稳打。电子采购助力公司新一轮成长。盈利预测与估值：预计22-24年归母净利润2.83/3.89/5.24亿元（+23.5%/37.7%/34.4%），EPS分别为0.47/0.65/0.87元。通过多角度估值，预计公司合理估值19.5-22.3元，相对目前股价有26%-44溢价，首次覆盖，给予“买入”评级。
公司为政务信息化领军企业石油焦市场行情。智慧招采竞争优势明显，积极拓展SAAS运营服务。精耕细作，盈利能力突出。盈利预测与估值：预计22-24年归母净利润6.05/8.04/10.49亿元（+20%/32.8%/30.5%），EPS分别为1.83/2.44/3.18元。通过多角度估值，预计公司合理估值54.9-60.8元，相对目前股价有28%-42%溢价，首次覆盖，给予“买入”评级。
公司是国产微处理器产业的领军者，CPU与DCU双轮驱动石油焦市场行情。营收保持高速增长，21年实现扭亏为盈。算力需求持续增长，处理器国产替代星辰大海。从消化吸收到自主创新，致力于打造国产软硬件生态链。投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司2022-2024营业收入52.41/73.24/99.09亿元，同比增速为126.9%/39.7%/35.3%，归属母公司净利润9.02/13.60/20.06亿元，同比增速为175.9%/50.7%/47.6%。公司作为国产微处理器产业的引领者，成长性极佳，首次覆盖，给予“买入”评级。
联系人：黄浩峻；
拥有优质客户群的弹性金属精密件专家石油焦市场行情。汽车天窗智联化、轻量化提供精密组件新需求，新能源汽车产品开拓顺利。金刚线母线业务培育新增长点，丝网即将落地。盈利预测、估值及投资建议：我们预计公司22-24年营收同比增长28.5%、53.3%、30.3%至9.3、14.3、18.6亿元，归母净利润同比增长50.8%、66.1%、31.1%至1.8、3.1、4.0亿元，对应目标价33.44-34.50元/股，给予“买入”评级。
联系人：周靖翔、李梓澎、詹浏洋；
国内光学精密仪器及元组件供应商，核心业绩稳步提升石油焦市场行情。高端光学显微镜领域取得突破，国产替代及高端化趋势提速。光学元组件下游领域持续拓展，传统优势业务动能充沛。智能驾驶推动车载光学发展，激光雷达未来打造新增长点。投资建议：目标价118.60-125.72元，给予“买入”评级。我们预计2022-2024年公司归母净利润为2.62/3.51/4.74亿元（YoY 0.22%/34.13%/34.77%），根据相对估值，给予目标价118.60-125.72元，首次覆盖给予“买入”评级。
联系人：周靖翔、李梓澎、詹浏洋；
公司预焙阳极产能稳步扩张石油焦市场行情。公司今年首次提出“C+战略”，有望通过战略延伸发力新型碳材料领域。锂电负极材料产业逻辑或从石墨化供应紧张转向原料供应紧张。投资建议：维持“买入”评级按照行业和公司的成长思路，假设公司今年能够顺利实现欣源股份收购的前提下，我们预期公司2022-2024年营收分别为174.98/229.47/310.64亿元，同比增速85.0%/31.1%/35.4%，归母净利润分别为12.90/16.65/22.06亿元，同比增速108.1%/29.1%/32.4%；摊薄EPS分别为2.80/3.62/4.79元，当前股价对应PE为12/10/7X。通过多角度估值得出公司股票价值在48.26-50.04元之间，2022年动态市盈率在13.3-13.8倍之间，相对于公司目前的股价有41%-46%左右的空间，对应总市值在222-231亿元之间。我们认为公司在铝用商业预焙阳极领域已取得非常明显的竞争优势，有望抓住国内“北铝南移”战略机遇期实现产能的快速扩张；公司战略延伸发力新型碳材料领域，有望凭借在石油焦领域的采购优势以及低成本电价优势，实现人造石墨负极材料产能的突破和快速扩张，具有极大的成长空间；维持“买入”评级。
深耕铜合金领域30年，从原材料供应商转型解决方案提供商石油焦市场行情。研发实力雄厚，积极扩产高端产品。下游需求快速增长，国产替代空间巨大。盈利预测与估值：公司处于产能扩张的快速成长期，我们认为公司将充分受益新能源汽车和半导体行业的快速发展，预计2022/2023/2024年公司的归母净利润分别为6.63/9.53/11.59亿元，EPS分别为0.84/1.21/1.47元。通过多角度的估值，我们认为公司股票价值在25.2-27.7元之间，相对于公司目前的股价有22%-34%的溢价空间，首次覆盖给予“买入”评级。
康冠科技(001308.SZ) 深度报告:智能显示制造领军企业石油焦市场行情，紧抓海外智能交互平板发展红利
专注于智能显示二十余年，产品涵盖智能交互平板、智能电视、创新显示等石油焦市场行情。海外智能交互平板需求旺盛，公司研发、制造竞争优势凸显。智能电视业务实施差异化策略，聚焦新兴市场“Local King”。积极布局智能健身镜、智能化妆镜等创新显示产品。投资建议：目标价53.76-55.41元，维持“买入”评级。我们预计22-24年公司归母净利润为14.07/18.14/22.56亿元(YoY 52.4%/29.0%/24.3%)，综合相对估值与绝对估值，给予目标价53.76-55.41元，维持“买入”评级。
联系人：周靖翔、李梓澎、詹浏洋；
微光股份(002801.SZ) 深度报告:冷链电机龙头石油焦市场行情，节能电机打开成长空间
公司已成为冷链电机细分领域的龙头企业石油焦市场行情。冷链领域的电机和风机下游需求较景气，电机节能化大势所趋。公司传统业务增长稳健，竞争壁垒较高。加速拓展节能电机领域，成为增长新驱动力。盈利预测与估值：公司未来3年处于快速成长期，预计2022-24年归母净利润3.4/4.4/5.5亿元（+32%/+30%/+25%），EPS分别为1.46/1.90/2.38元。基于微光股份2022年归母净利润预测值，我们得到公司的合理市值为85-92亿元，我们认为公司具有长期投资价值，给予“买入”评级。
全球领先的移动通信服务运营商，国内数字经济领军企业石油焦市场行情。2C业务尚有提升空间：价格战趋缓，个人市场稳步发展、家庭市场快速增长。2B业务厚积薄发：公司云网资源、客户资源和全国本地化服务优势显著。精准投资下成本费用管控良好，盈利能力持续提升，ROE步入上升通道。盈利预测与估值：看好公司盈利改善及估值修复，维持盈利预测，预计公司22-24年归母净利润分别为1259/1384/1533亿元，对应PE分别为10.7/9.8/8.8倍，对应PB分别为1.10/1.06/1.02倍。结合绝对和相对估值，公司股价合理区间为71.5-74.8元，相对于目前股价有13%-18%溢价空间，维持“买入”评级。
联系人：袁文翀；
公司概况：传统核心业务稳健发展，新业务提升较快石油焦市场行情。行业概况：集中度提升，量价提升空间充足。他山之石：品类扩张与技术创新持续推动日本人均文具消费增长。成长动力：公司研发实力国内领先，产品升级和品牌出海有望推动份额提升。投资建议：疫情不可抗力无碍公司核心竞争力，看好估值回调后的布局良机。上海等地疫情对公司生产经营造成较为明显的影响，未来随疫情缓和，短期不利因素将消散，公司业绩拐点可期；长期看，公司传统核心主业品牌优势显著、产品高端化推进顺利、渠道壁垒深厚，具有长期持续成长动能；新业务零售大店与科力普齐头并进，呈现高质量快速发展。考虑到2022上半年疫情影响产品生产发货及门店开放，出于谨慎起见下调盈利预测，预计公司2022-2024年净利润分别为15/20.6/24.8亿元（原为17.7/22.0/26.5亿元），分别同比增长-1.1%/37.3%/20.1%，EPS分别为1.62/2.22/2.67元，下调合理估值至53.4-55.5元（对应2023年PE 24-25x），维持“买入”评级。
华夏航空(002928.SZ) 深度报告:支线航空龙头石油焦市场行情，价值有望修复
华夏航空是我国支线航空龙头石油焦市场行情。支线航空市场发展速度快，未来空间大。运力购买模式抢占先机，航网迅速拓展，盈利能力靠前。多重利空扰动，期待未来经营回归正轨。盈利预测与估值：预计2022-2024年公司营业收入分别为31.9/63.8/85.8亿，实现归母净利润分别为-11.2/3.7/10.5亿，暂不考虑增发，EPS分别为-1.10/0.36/1.04元，按照2024年盈利预测下EPS1.04元的13倍PE估值，合理股价水平在13.52元左右，首次覆盖给予“买入”评级。
天味食品：立足西南，迈向全国的复合调味品龙头石油焦市场行情。复调行业长期空间仍大，竞争格局有望逐渐优化。公司产品优势突出，品牌势能已现，渠道调整后再焕新生。盈利预测与估值：短期看，通过各种调整措施，公司经营重回正轨，2022年在低基数背景下将迎来快速增长；长期看，复调空间广阔，天味产品优势明显，品牌与渠道势能不断积累，未来有望受益于行业扩容与集中度提升，预计2021-23年归母净利为3.0/4.2/5.4亿元（+61%/41%/29%），EPS分别为0.39/0.55/0.72元，当前股价对应PE为64/46/35倍，维持买入评级。
正餐企业强化特色+食品布局谋成长，上市平台助力石油焦市场行情。 同庆楼：餐饮老字号，民企背景，立足安徽江苏拟全国扩张。公司看点：婚宴先发，大店盈利主导，综合营运与标准化供应链助业务延伸。成长看点：疫后复苏+大店扩张，中线看百店规模，布局预制菜助新增长。盈利预测与投资建议：考虑今年疫情反复，假设2023年及以后疫情影响淡化，门店经营恢复和扩张逐步提速，我们预计公司22-24年归母业绩0.93/2.48/3.25亿元，EPS0.36/0.95/1.25元，对应PE估值为61/23/17x。同庆楼百年老字号，一站式婚宴及主题宴请为特色，高效大店形成业绩基本盘，疫后韧性相对良好，立足中线百店目标，未来扩张尤其大店拓展有望提速，同时积极布局预制菜业务谋新成长。综合绝对与相对估值，我们认为合理价24.16-25.92元，较现价有11%-19%溢价空间，首次覆盖给予“增持”。
专注激光焊接，深耕动力电池领域石油焦市场行情。公司凭借出色的产品质量绑定宁德时代等下游优质客户，新签订单充足。投资建议：公司是国内激光焊接设备龙头,当前受益于下游动力电池行业扩产订单及业绩有望加速爆发，中长期看下游领域拓展打开持续成长空间，我们预计2022-24年归母净利润为3.00/5.13/6.91亿元，对应PE 33/19/14倍，维持“买入”评级。
联系人：王向远；
深耕高铁媒体十五载石油焦市场行情。公司核心优势显著。公司短中长期增长驱动力清晰。盈利预测与估值：预计22-24年归母净利润2.93/4.27/5.26亿（+22%/46%/23%），EPS为1.5/2.1/2.6元。通过多角度估值，预计公司合理目标价39-44元，较当前有10%-24%溢价，首次覆盖，给予“买入”评级。
华统股份(002840.SZ) 深度报告:立足浙江辐射全国的楼房养猪龙头石油焦市场行情，三大优势塑造周期成长股
公司简介：立足浙江并向全国扩张的生猪一体化企业，养殖产能21Q4起稳步兑现石油焦市场行情。生猪行业：价值成长型公司的本质是“有超额收益的快速量增”，养殖股有望以时间换空间。
公司看点：三大核心优势铸就单位超额收益+出栏增速快的周期成长股石油焦市场行情。盈利预测与估值：预计22-24年归母净利4.69/18.70/36.34亿元（+344%/299%/94%），EPS分别为0.77/3.09/6.00元。通过多角度估值，预计公司合理估值31.5-33.1元，相对目前股价有40%-50%溢价，维持买入。
联系人：李瑞楠；
期货行业龙头，区位优势显著石油焦市场行情。行业成长未来可期，有望享受更多发展红利。“一体两翼，三轮驱动”，业务体系行业领先。业绩增长稳健，盈利能力突出。利预测与估值：预计公司2022-2024年营业收入418.56/460.82/506.95亿元,同比+11%/+10%/10%；归母净利润为14.72/16.01/17.00亿元，同比+13%/+9%/+6%。我们采用相对估值法，考虑到永安期货为期货行业龙头，业务增长稳健，盈利能力突出，我们在同类公司市场一致预期估值的均值上给予50%-60%的溢价，2022年公司PE估值为19.31-20.60x，2022年公司对应目标价为19.51-20.81元/股，首次覆盖给予“增持”评级。
公司概况：四十年从沙发到全品类，从区域走向全球石油焦市场行情。行业分析：我国软体家具生产消费出口规模领先，行业集中度低。竞争力成长性分析：综合实力强劲，竞争力持续巩固。投资建议：看好家居龙头稳健增长，及核心竞争力持续巩固提升，首次覆盖给予“买入”评级。顾家家居在家居领域深耕多年，具有市场领先地位，拥有完善多元的产品矩阵和渠道体系，同时享有高知名度和美誉度，生产技术和布局上也具备领先优势。预计公司 2022~2024 年净利润分别为20/24/28亿元，同增20.3%/19.0%/17.5%；2022年合理估值为 53.4~60.9元（对应 22~25x PE），首次覆盖给予“买入”评级。
联系人：刘佳琪；
自主品牌销售收入快速增长，合资品牌贡献投资收益石油焦市场行情。新能源与高性价比车市共振，广汽集团全面受益。自主纯电定位清晰，终端销量快速增长。自主燃油推陈出新，混动平台开拓未来。盈利预测：纯电混动同步发力，维持“买入”评级。埃安发力纯电，传祺发力混动，自主品牌周期向上。广汽丰田和广汽本田经营稳健，持续贡献投资收益。考虑到2022年原材料价格上涨，我们小幅下调盈利预测，预计2022/2023/2024的归母净利润为109/126/143亿元，EPS为1.05/1.22/1.38元（原为1.13/1.25/1.59），对应PE为14/12/11倍，总体低于可比公司平均水平，维持“买入”评级。
联系人：余晓飞 ；
专注BLDC电机驱动控制芯片设计，车规芯片已获认证石油焦市场行情。BLDC电机应用从家电扩展至汽车，全球控制芯片市场规模达40亿美元。熟谙电机驱动架构技术，核心算法成为差异化竞争优势。芯片+算法+电机技术为护城河，打造电机驱动控制芯片核心竞争力。盈利预测与估值：预计公司22-24年归母净利润为1.9/2.5/3.3亿元，EPS为2.0/2.7/3.6元，考虑到公司产品基于“芯片+算法+电机”核心技术具备更高竞争力和毛利率，参考可比公司平均PE估值水平，给予目标价81.30-88.07元，对应22年41-44倍PE，首次覆盖给予“买入”评级。
联系人：李梓澎、周靖翔；
佛山照明(000541.SZ) 深度报告:照明为核稳基础石油焦市场行情，车灯为翼拓空间
佛山照明：通用照明稳健中不乏亮点，并购南宁燎旺扩大车灯业务，并不断完善产业链横纵一体布局石油焦市场行情。增长展望：传统照明稳健，新兴照明领域与车灯业务空间大，有望贡献增量弹性。投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级不考虑国星光电收购、资产处置收益及追溯调整，预计2022-24年归母净利润增长31%、18%、21%，若包含国星光电则净利润增速为51%、23%、20%至3.8、4.6、5.6亿元（追溯口径2022增速30%），扣非对应PE=19、16、13倍。考虑可比公司估值，给予目标市值92-107亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。
联系人：邹会阳；
全球免税：税收与消费取舍，国际竞争看规模石油焦市场行情。 中国中免：政策支持，主观进取，崛起为全球第一。海南展望：多管齐下下半年复苏可期，新项目新成长。国内外竞争看成长：自强为核，政策可期，赴港融资新看点。投资建议：考虑近期海南表现，上调公司22-24年EPS4.49/7.12/9.14元（此前为4.17/7.02/9.04元），综合绝对和相对估值，我们认为公司股票合理估值在257-285元之间，较现价有26%-39%溢价空间。如果考虑赴港融资摊薄5-8%，较现价预计有16%-33%溢价空间。综合公司国际免税龙头地位，下半年有望低基数下持续复苏，新项目有望打开中线成长空间，主观积极进取下未来供应链渠道流量持续纵深成长可期，中线政策利好可期，维持“买入”。
BOSS直聘(BZ.O) 海外公司深度报告:创新致胜石油焦市场行情，以直聊模式撬动在线招聘红海
公司主营网络招聘服务业务，毛利率稳定在84%以上，现金流高于收入石油焦市场行情。商业模式创新打开行业天花板。高效匹配是核心竞争力，蓝领市场是潜在成长空间。 盈利预测与估值：预计2022-2025年收入61.3/99.8/143.5/199.7亿元,CAGR为48%,经调整净利润12.0/25.4/38.9/55.8亿元，CAGR为67%。我们给予2023年PE 41-43x，对应PS 10.3-10.9x，对应股价每ADR 35.5-37.5美元，对应涨幅35%-43%，继续维持“买入”评级。
研报精选：近期行业深度报告
传媒行业专题:VR/AR行业深度：从Quest到Pico石油焦市场行情，全面解读VR生态全球典范与中国新星
VR/AR产业迎底层逻辑变化及行业实质复苏的新阶段石油焦市场行情。本盘深度报告，我们重点分析“Meta+Quest”和“字节+Pico”两大阵营的VR生态发展现状，探讨二者的软硬实力，他们分别代表VR生态的全球典范和中国新星。投资建议：1）短期来看，VR/AR产业迎来新品密集发布期，持续关注消费电子带动的催化机会。叠加元宇宙主题调整充分，VRAR是关键硬件入口，元宇宙板块有望迎来反弹向上的机会。2）中长期来看，VR/AR迎来消费级市场的爆发，对比中外VR生态的发展路径和进程，内容生态是VR产业未来致胜的最关键因素。传媒内容龙头均已至历史估值底部且政策端向好，中长期配置价值性价比较好。建议关注芒果超媒、三七互娱等。3）从VR内容生态投资机会看，a）关注具备VR内容专业生产能力的投资机会。游戏方面，强PC主机游戏生产型公司具有较强的VR转型能力，相关A股游戏公司正在搭建专业的VR游戏生产团队，此外，游戏版号重启，景气度与估值均有望提升，A股建议关注恺英网络、宝通科技、完美世界、三七互娱等，港股建议关注中手游、祖龙娱乐等，视频方面，国内头部视频平台、影视内容公司、专业VR生产商及海外头部影娱集团是VR影视版权的重要来源，A股建议关注芒果超媒、华策影视、奥飞娱乐、光线传媒、中文在线、捷成股份等，港股建议关注哔哩哔哩；b）关注内容分发平台的投资机会。建议关注完美世界，完美世界是全球主机游戏分发平台Steam的中国代理商；c）关注B端应用场景。VR/AR技术在数字展示、CG视觉、直播、裸眼3D等领域有深入应用，建议关注风语筑、兆讯传媒、星期六、恒信东方等。4）国内VR硬件品牌产业链内容端投资机会。a）Pico：芒果TV、哔哩哔哩提供长视频内容；游戏内容相关方关注宝通科技、三七互娱、完美世界等；智度股份“Meta彼岸”、芒果超媒“芒果幻城”元宇宙社区上线Pico Store；b）大朋VR：奥飞娱乐、恺英网络参股；c）奇遇VR：爱奇艺旗下VR公司奇遇VR。
电新行业专题:行业深度-抽水蓄能-建设提速迎高景气石油焦市场行情，精尖研发掀国产替代浪潮
两部制电价打开盈利空间，下游投资景气度高石油焦市场行情。支持政策多管齐下，抽水蓄能项目建设提速。关键零部件国产化率提高，高质量研发引领技术迭代。估值与投资建议：我们看好抽水蓄能长期发展的高景气度，建议关注各细分领域龙头或低估值优质标的。
联系人：陈抒扬；
生猪行业深度报告系列三-周期反转在即石油焦市场行情，决胜养殖布局
猪周期：预计2022年底到2023年上半年启动产能反转石油焦市场行情。生猪板块：农民产能占比仍大，养殖股以时间换取空间。禽板块：猪鸡反转均同步，珍惜低估值的禽板块。投资建议：以长线思维决胜猪周期，把握养殖布局最好阶段。 2022Q1基金对生猪板块的增持明显，其中华统股份与牧原股份表现尤为突出。我们认为机构左侧布局核心还是基本面驱动：低猪价与高饲料价的共振，加快养殖亏损，现金损耗加快，加速周期反转。短期，猪价或将迎来季节性反弹，会弱化产能去化逻辑，假如板块回调，应该是布局养殖板块最好的阶段。具体标的上，从成长空间和弹性角度来看，核心推荐：华统股份、傲农生物、天康生物、东瑞股份、新希望、天邦股份、唐人神、中粮家佳康等猪标的，以及春雪食品、益生股份、仙坛股份、立华股份、湘佳股份等禽标的；另外，白马股核心推荐圣农发展和牧原股份。
运动品牌行业专题：运动长青石油焦市场行情，国货崛起的荆棘与曙光
行业趋势：国内运动行业景气度高，集中度高且格局稳定；品牌竞争力：国际龙头占优，本土企业崛起；发展策略：品牌、渠道、供应链全面升级；中国运动鞋服行业机遇广阔，看好实力崛起，有望超越行业增长的品牌本土企业安踏体育、李宁、特步国际，以及竞争力突出，有望持续提升份额的上下游本土企业申洲国际、华利集团、滔搏、宝胜国际石油焦市场行情。
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