“指”点迷津第32期 | 稳住经济大盘会议释放哪些信号？

直播嘉宾：

马君 银华基金量化部基金经理

燕翔 方正证券首席策略分析师

主持人：

王雪琪

当前市场经济下行压力大

“稳增长”当前正经历“尖峰时刻”大盘指，今年以来国内经济供需两面走弱、经济下行压力大，叠加国际形势复杂多变、美联储加息等因素，国内外市场环境不容乐观，主要体现在以下几个方面：

一、经济增长承压：今年一季度GDP增速为4.8%，低于年初政府工作报告中5.5%的增长目标，后续季度的经济增长压力相对较大大盘指。

二、宏观指标向下：今年4月综合PMI产出指数仅达到42.7%，环比下降6.1%，位于50%容枯线下方，总体呈现缓慢收缩态势大盘指。

三、失业率居高不下：从广口径来看，今年4月城镇居民的调查失业率达到6.1%，接近2020年疫情高峰时的6.2%大盘指。

四、财政负增长：今年1-4月，公共财政整体呈负增长状态，政府性基金规模下行幅度高达27%，情况相对严峻大盘指。

五、国际市场风险加大：美国通胀压力上行、货币政策收紧大盘指。

六、商品价格超预期上涨：国际形势变化阻碍大宗商品国际供应链畅通，商品价格上行压力大大盘指。(来源：银华基金、方正证券)

政策发力传递积极市场信号

为应对当前经济状况，5月23日国常会部署了稳经济一揽子措施，包括财政、金融、稳供应、促销费和有效投资、能源安全、稳就业6方面共33项，努力推动经济回归正常轨道，确保运行在合理区间(来源：财政部)大盘指。

5月25日，“全国稳住经济大盘电视电话会议”召开，会议级别高、参与面广、处于决定全年经济走势的关键节点大盘指。

首先，会议正视了当前处于相对困难的经济形势;其次，会议提出了经济增速保持在合理区间和失业率下降两大目标;最后，会议强调政策落实，并督促此前地产政策、货币政策、LPR等一系列宏观政策加快落实，向资本市场和投资者传达出了积极的、明确的市场信号大盘指。(来源：方正证券)

基建是稳增长的重要抓手

驱动经济增长的“三架马车”是出口、固定资产投资和消费，其中固定资产投资主要包括房地产开发投资、基础设施建设投资和制造业投资大盘指。稳增长的抓手包括基建投资、房地产和居民消费：

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一、松地产：房地产开发投资政策边际改善大盘指，出台了放松限贷限购、下调首套房利率等宽松政策;

二、促消费：多地出台刺激政策，如深圳密集发布9大方面共30条促消费措施，汽车、消费电子、家用电器是三大重点，以此提振消费信心大盘指。(来源：中国发展网)

三、扩基建：基建板块见效快、链条短、乘数效应明显、政策扶持力度大，是稳增长的重要抓手大盘指。今年1月，发改委会议表示适度超前开展基础设施投资，扎实推动“十四五”规划102项重大工程项目实施。(来源：证券时报)今年1-4月，基建投资增速高达8%，后续还将持续发力。(来源：方正证券)

基建板块基本面向好

首先，基建板块的估值相对较低大盘指。基建ETF(516950)所跟踪的中证基建指数市净率PB大概在1倍左右，市盈率PE大概在10倍左右，估值相对较低，收益相对稳定。

其次，盈利层面上基建投资增速向上的空间较大大盘指。今年1-4月基建投资的增速在6.5%到8%之间，并且还有进一步上升的空间。其原因有三：一是前期政策刺激较克制，仍有充分的发展空间;二是财政支持力度大，专项债发行不断提质增效;三是政府投资基础设施建设的意愿强烈，上述5月25日稳住经济大盘会议反复强调相关政策的落实。

因此，基建板块基本面整体向好，相对收益较明显，未来具备潜在的发展机会大盘指。(来源：方正证券)

基建板块投资要素

基建板块基本面整体向好，投资基建板块要考虑多方面的投资要素，把握基建投资机遇大盘指。

从风险收益衡量来看，建议聚焦基建头部企业，关注布局基建全产业链、处于较低估值区间的基建板块指数基金大盘指。例如，中证基建指数目前估值较低，在稳增长政策发力支持下，未来估值修复的可能性高。

从持有时间来看，建议长期投资大盘指。基建投资本身就是中长期项目，政策发力持续时间长，新项目持续开展，持有时间可以至少持续至未来宏观数据表现回暖、PMI指数恢复到扩张区间、估值修复到一定水平、整体经济向好的阶段。

从操作方式来看，建议类定投的中长期投资状态大盘指。

从投资工具来看，基建板块涵盖行业多范围广，建议投资者做一篮子股票的组合投资，基建ETF所跟踪的中证基建指数覆盖了基建板块的龙头个股，分散投资、运作透明、代表性强，是投资基建板块的有力工具大盘指。(来源：银华基金)

联接基金参与基建投资机会

在基建板块的投资过程中，投资者可通过基建板块的指数基金来参与大盘指。银华基金的基建ETF(516950)跟踪中证基建指数，以中证全指为样本空间，选取基础建设、专业工程、工程机械、运输设备四个细分板块的上市公司股票作为成份股，目的是反映基建领域上市公司的整体表现，为市场提供多样化的投资工具。

截至5月31日，中证基建指数市值超过1.7万亿，成份股共80支大盘指。从前十大权重股来看，均为基建板块龙头企业，合计权重高达58%，集中度较高。从权重分布来看，基础建设、工程机械、专业工程、轨交设备占比分别约为40%、21%、15%、15%，合计占比超90%。从估值情况来看，中证基建指数的PE估值为11倍左右，显著低于主要宽基指数;纵向看处于发布以来大约32%的分位数，估值风险相对较低。(数据来源：Wind，2022/5/31)

此外，基建ETF还发布了联接基金(A类：015761，C类：015762)，方便无证券账户的投资者场外申购，获得参与基建板块的投资机会，享受稳增长的投资价值大盘指。(来源：银华基金)