百通能源：煤炭价格左右企业“生死”

作者：徐强

过去几年因为国内外的多种因素，煤炭经历了两次大幅的上涨，这对一家依赖煤炭作为动力的企业而言是致命的，欲在深交所主板上市的江西百通能源股份有限公司（以下简称：百通能源）严重依赖煤炭，煤炭的价格决定了企业的命运煤炭价格走势。

躲不过的煤炭

百通能源主营为工业园区、产业聚集区企业提供集中供热服务煤炭价格走势。百通能源建设热电联产装置和供热锅炉，以煤炭为主要燃料，生产的主要产品为蒸汽与电力。蒸汽作为热量载体，广泛用于工业园区中的化工、冶金、造纸、印染、食品、医药等行业。电力是在以热电联产形式进行蒸汽生产过程中，通过蒸汽推动汽轮机组发电形成的联产品，公司生产的电力满足自用后向国家电网出售。

目前，百通能源的工业园区集中供热业务所使用的燃料主要为煤炭，煤炭成本在营业成本中占有较大比重煤炭价格走势。2018年至2020年上半年煤炭价格震荡下降，2020年第四季度至2021年第三季度则大幅持续上涨，创数年来价格新高，2021年第四季度煤炭价格有所回落。

进入2022年后，国际煤炭价格持续飙升，从每吨不到50美元涨至最高的400多美元煤炭价格走势。从欧洲到亚洲，全球各国几乎不约而同开启了一种“全球抢煤”模式，这主要是因为俄乌冲突爆发直接影响到了欧洲煤炭及天然气供应，国际煤炭基本面呈现供减需增局面，进而导致海外煤价持续提升。

受国际煤价上涨影响，我国今年煤炭进口量也有所减少煤炭价格走势。海关总署公布的数据显示，2022年7月份，我国进口煤炭2352.3万吨，同比下降22.05%；1月至7月份累计进口煤炭13852.2万吨，同比下降18.2%。目前海内外动力煤价格持续倒挂，且欧盟制裁俄罗斯能源的禁令正式生效，中国进口煤量存在较大挑战。

百通能源尽管在供热业务的定价上，可推动实施煤热联动机制，上游煤炭价格波动可通过供热价格调整适当向下游传导，但限于部分项目公司的煤热联动机制并不明确细化，不能及时根据动力煤的实际价格波动进行调价，价格调整存在滞后性和局限性，同时供电价格为政府定价，公司无自主定价权，无法完全消除煤炭价格大幅波动的影响煤炭价格走势。

毫无疑问的是，煤炭价格大幅上涨，仍会对公司的经营业绩带来较大影响煤炭价格走势。

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业绩受煤价上涨冲击

那么煤炭的价格对于百通能源又有怎样的影响呢？这主要从对毛利率的影响上看煤炭价格走势。

2018年至2021年前9个月（以下称报告期），百通能源的主营业务毛利率分别为33.15%、35.24%、36.14%和24.34%，先上升后下降，2021年前9个月大幅下滑，主要受蒸汽和电力的毛利率波动影响煤炭价格走势。

从招股书披露的数据看，蒸汽绝对是百通能源的主要收入来源，报告期的比例都占到了90%以上，属于绝对的支柱煤炭价格走势。

2019年与2018年相比，百通能源主营业务毛利率上升2.09个百分点，主要是蒸汽毛利率上升1.23个百分点，并且2019年公司的热电联产项目投产，电力的毛利率较高煤炭价格走势。2020年与2019年相比，主营业务毛利率上升0.90个百分点，主要是电力的毛利率上升2.46个百分点，并且电力销售占比提高。2021年前9个月与2020年相比，主营业务毛利率下降11.80个百分点，主要是2021年前9个月国内煤炭市场价格大幅上升，但蒸汽价格的调整具有滞后性，且部分采购量较大的新客户定价较低，同时电力价格未调整，导致蒸汽和电力的毛利率均有所下降。

2021年前9个月与2020年相比，蒸汽的单位价格微升0.54个百分点，但单位成本上升19.50个百分点，导致毛利率下降12.44个百分点煤炭价格走势。主要是2021年前9个月国内煤炭市场价格大幅上升，导致百通能源的单位材料成本上升，由于蒸汽价格的调整具有滞后性，且部分采购量较大的新客户定价较低，拉低了蒸汽的单位价格，因此毛利率下降。

而煤炭的价格又是如何呢？从国内具有指标意义的煤炭期货价格看，2020年年初的煤炭期货价格约为550元/吨，到2020年10月底，主力合约的价格飙升至最高的1980元/吨煤炭价格走势。2021年年初虽然有所回落，但2022年全年的价格有所上涨，全年的价格基本稳定在1000元/吨之上。

从百通能源的营业收入和归属于母公司所有者的净利润看，百通能源报告期的营业收入分别为30,533.70万元、40,804.52万元、47,791.11万元、49,351.20万元，归属于母公司所有者的净利润分别为3,615.42万元、6,795.48万元、8,183.08万元、5,056.16万元煤炭价格走势。

营业利润率（净利润与营业收入之比）分别为11.84%、16.65%、17.12%、1025%，可以看出百通能源2021年前9个月的经营深受煤炭价格飙升之苦煤炭价格走势。

此外，同样值得关注的是“双碳”对于百通能源的影响煤炭价格走势。在招股书中，百通能源并未对碳排放对于经营业绩的影响进行阐述。

全国碳市场2021年7月16日正式上线运行，共纳入发电行业重点排放单位2162家，覆盖约45亿吨二氧化碳排放量煤炭价格走势。至2022年7月16日，全国碳市场正式运行一年来，累计参与交易的企业数量超过重点排放单位总数的一半，市场配额履约率达99.5%以上。

百通能源作为以煤炭提供能源的公司，或许也要考虑一下碳排放权长远对于公司的影响煤炭价格走势。